中国建筑(601668):经营业绩稳健增长,现金流改善明显-2023年年报点评

事件:中国建筑发布2023年年报,23年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22655.3/542.6/485.4亿元,同比+10.2％/+6.5％/+7.3％。23Q4公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为5942.9/106.1/74.8亿元,同比+14.5％/+43.1％/+35.2％。公司拟派发现金股利0.27元/股(含税),分红率为20.82％,股息率约为5.6％。

   点评:

   新签合同稳健增长,订单结构进一步优化。23年公司新签合同43241亿元,同增10.8％,其中房建/基建/勘察设计业务26894/11685/148亿元,同增8.8％/15.1％/8.8％,房建业务中住宅/工业厂房新签合同同比-11.8％/+58.9％,基建合同中能源工程/水利水运新签合同同比+151.4％/229.6％。24Q1公司新签合同延续稳健增长态势,实现新签合同11,885亿元,同增9.6％,其中房建/基建/勘察设计业务8062/3005/40亿元,同比+11.4％/+23.2％/-3.6％。

   各板块均稳健增长,土储结构进一步优化。23年公司房建/基建/房开/勘察设计业务实现营收13837/5566/3088/117亿元,同增9.4％/12.8％/9.5％/9.1％;毛利率为7.3％/9.8％/18.2％/21.3％,同比-0.7/-0.6/-0.8/+0.4pct23年境外实现营收为1158亿元,同增7.2％。其中地产业务逆势上扬,全年实现合约销售额4,514亿元,同比增长12.4％;房地产开发业务合约销售面积1,858万平方米,同比增长7.9％;全年新购置土地102宗,期末土地储备8,523万平方米,2023年新增土地储备超九成位于一、二线城市,其中位于北京市、上海市、广州市等一线城市、直辖市及省会城市的新增土地储备占比超83％,土地储备结构进一步优化。

   费用率管控良好,现金流改善明显。23年公司销售毛利率/净利率为9.8％/3.2％,同减0.6/0.1pct。23年期间费用率下降0.6pct至4.7％,其中销售/管理/财务/研发费用率为0.3％/1.5％/0.8％/2.0％,同比+0.02/-0.1/-0.1/-0.4pct。23年公司经营性净现金流为110.3亿元,比上年同期多流入72亿元,23年公司加强现金流管理,23年收取的工程款、购房款增加下现金流改善明显。23年公司完成投资额4003亿元,同比-1.1％,投资回款4283亿元,同比+10.6％。公司聚焦重点领域,23年在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角和黄河流域完成投资额占公司整体完成投资额的92.3％。

   盈利预测、估值与评级:公司23年毛利率有所下滑,考虑到房地产行业仍较低迷,我们略下调24-25年的归母净利润预测至577.3/609.8亿元(下调幅度分别为2.6％/3.4％),新增预测26年归母净利润为630.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:房屋建设需求下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。