东方财富(300059):研发投入加大,把握AI产业机遇-季报点评

市场景气度波动影响收入,维持"买入"评级

   东方财富发布一季报,2024年Q1实现总收入24.56亿元(yoy-12.60％、qoq-5.29％),归母净利19.54亿元(yoy-3.70％、qoq-1.55％),扣非净利19.37亿元(yoy+2.38％)。投资收益5.70亿元,同增50.9％,主因债券投资收益增加;公允价值变动收益2.43亿元,同增107.8％,主因金融工具公允价值收益增加。市场变动对公司金融电子商务服务收入产生负面影响。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.57、0.63、0.70元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为26.2倍,给予公司24年26.2倍PE,目标价15.08元,维持"买入"评级。

   利息净收入、手续费及佣金收入增速边际改善,收入增速有望逐步修复

   24Q1公司营业收入7.51亿元,同减30.3％,主因金融电子商务服务收入下降。利息净收入5.22亿元,同减5.4％,手续费及佣金收入11.82亿元同增0.3％。经营性净现金流195.68亿元(去年同期0.34亿元),主因代理买卖证券收到的现金净额同比增加。24Q1公司受资本市场景气度等因素影响,收入有所下滑。但从利息净收入、手续费及佣金收入的变化看,24Q1利息净收入同比增速降幅连续两个季度收窄,手续费及佣金收入同比增速由负转正,呈现边际改善的态势。我们认为随着资本市场景气度边际修复,公司收入增速也有望逐步回升。

   研发投入力度加大,把握AI产业机遇

   24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.40％/22.90％/11.58％/-1.63％,同比变化-1.58/+1.67/+2.82/-0.37pct,研发投入力度持续加大。2023年公司整合强化研发力量,组建人工智能事业部,重点加强AI能力建设,积极探索大模型在各金融场景的应用。2024年月公司自主研发的"妙想"金融大模型正式开启内测,凭借数据特色和算法优势,妙想"金融大模型聚焦于核心金融场景,不断优化金融垂直能力正有序融入公司的产品生态。我们认为未来随着相关AI功能持续改善用户体验,有望为公司打造成长新动能。

   业务基础良好,看好长期发展前景

   据公司年报,截至2024年2月26日,公司已完成股份回购,累计回购金额近10亿元,并且本次回购股份已于2024年4月12日注销。公司回购股份彰显管理层对于长期发展的信心。长期看公司经纪业务市场份额有望进一步提升,基金业务具备较好的业务基础,截至23Q4公司股票+混合类基金保有规模仅次于招商银行、蚂蚁基金。看好公司长期的发展前景。

   风险提示:交易量持续收缩的风险;AI产品落地进度不及预期。