天孚通信(300394):盈利能力提升,高速率光引擎需求增加-季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,全年实现营收19.4亿元,同比增长62％,归母净利润7.3亿元,同比增长81％,扣非归母净利润7.2亿元,同比增长97％;2024Q1,公司实现营收7.3亿元,同比增长155％,归母净利润2.8亿元,同比增长203％,扣非归母净利润2.7亿元,同比增长215％。

   AI发展拉动高速率器件需求增长较快,业务毛利率提升显著:

   公司2023年营业收入和归母净利润均取得较高增速,主要得益于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是高速率产品需求增长较快。从产品构成来看,公司2023全年光无源器件收入达到11.8亿元,同比增长23％,占营收比达到61％;光有源器件收入达到7.5亿元,同比增长243％,增幅较高,占营收比达到38％。

   从毛利率看,2023全年公司毛利率达到54％,其中光有源器件毛利率达到60％,同比提升5个百分点,光无源器件毛利率45％,同比提升8个百分点。我们认为,公司毛利率提升反映了高速率高毛利产品占比的提高,产品结构加速优化,同时良率也进一步提升,整体利润率有望持续增长。

   坚持大客户战略,产能建设积极推进中。公司公布了第一大客户为Fabrinet,占年度销售总额的54％,公司前瞻布局和研发投入的加大,使得新产品线快速满足客户需求,公司逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局,2024年泰国生产基地即将投产。我们认为,伴随公司产能逐步推进,叠加AI发展对高速光器件需求加速提升,公司整体营收规模有望持续扩张,尤其是高速率光引擎等产品有望在公司泰国基地投产后加速出货。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为42、71、106亿元,归母净利润分别为13、20、29亿元,当前股价对应PE分别为48、31、21倍,考虑AI带来的光通信高景气度,以及公司优秀的质地,维持"买入"评级。

   风险提示:AICG发展不及预期;算力需求不及预期;市场竞争风险。