天孚通信(300394):营收低于预期,经营态势向好-2024年一季报点评

下调盈利预测,下调目标价,给予增持评级。公司发布2024年一季报,业绩低于预期。考虑公司主要受人员波动影响,我们下调2024-2026年归母净利润至14.74/22.36/27.90亿元(较上次预测变动一6.06％/-1.48％/-3.71％),对应EPS为3.73/5.66/7.07元。考虑行业估值,给予2025年36x,下调目标价至203.88元(前值214元),给予增持评级。

   营收低于预期,盈利能力亮眼。公司2024Q1实现营收7.31亿元,同比增长154.95％;归母净利润2.78亿元,同比增长202.68％,环比大致持平。此前市场高估无源收入,业绩低于预期。无源部分受春节人员切换影响较大,同时部分高速产品线虽然行业价格较好,但良率较低,扩充需时间。费用端,Q1环比增添约2000万激励费用。存货Q1相较年末有下滑,主要是去除一些呆滞库存。但合同负债仍在环比增加,我们认为整体经营态势向好。

   海外下半年投产,高端产品已有项目。泰国工厂预计分两期建设,第一期预计上半年试产,后续通过客户认证有望交付。我们预计随后部分有源无源产品线将从海外出货,可以更好服务泰国的光通信集群和全球客户交付。此外,市场关心的1.6T项目在在研阶段,后续进展值得期待。

   催化剂:有源产品持续放量,盈利能力继续提升。

   风险提示:生产经营波动,供应链物料紧缺等。