天孚通信(300394):高速率光器件持续放量带动业绩高增长-公司年报点评

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   公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。公司2023年实现营业收入19.39亿元,同比增长62.04％;归母净利润7.30亿元,同比增长81.14％扣非归母净利润7.20亿元,同比增长97.42％。公司2024Q1实现营业收入7.32亿元,同比增长154.95％;归母净利润2.79亿元,同比增长202.68％扣非归母净利润2.69亿元,同比增长215.07％。

   高速率产品持续放量,研发投入稳步提升

   公司2023年业绩增长主要受益于AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的稳定增长,其中高速率产品需求增长较快。公司2023年实现400G、800G等高速率光器件产品的大规模批量交付,细分产品中,光无源器件实现营业收入11.83亿元,同比增长23.28％;光有源器件实现营业收入7.46亿元,同比增长242.52％。公司持续加大研发投入,2023年研发费用达到1.43亿元,同比增长16.74％。

   股权激励彰显长期发展信心

   2023年11月13日,公司发布2023年股权激励计划,拟授予董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员等400人300万股,其中于12月22日首次授予250.30万股。本次为公司上市以来的第三期股权激励计划,对公司层面的业绩考核指标为以2022年营收或净利润为基准,2024-2026年的营收增长率不低于120％/175％/238％;净利润增长率不低于100％/130％/165％。我们认为,公司持续实施股权激励计划,彰显长期发展信心,有望持续推动业绩增长。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.86/53.67/76.46亿元,同比增速分别为95.29％/41.76％/42.46％;归母净利润分别为13.53/19.08/26.79亿元,同比增速分别为85.32％/41.09％/40.37％;EPS分别为3.43/4.83/6.78元/股,3年CAGR为54.25％。鉴于公司在光无源领域的技术优势、全球数通市场需求景气、公司高速光引擎产品有望受益400G/800G光模块需求增长,参照可比公司估值,我们给予公司2024年6倍PE,目标价205.52元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;光引擎业务不及预期风险;新领域产品拓展不达预期风险;客户集中度较高的风险。