汇川技术(300124):2023年归母净利润同比增长9.8％,新能源汽车业务扭亏为盈

2023年营业收入同比增长32.21％,归母净利润同比增长9.77％。公司2023年实现营收304.20亿元,同比增长32.21％;归母净利润47.42亿元,同比增长9.77％;扣非归母净利润40.71亿元,同比增长20.12％。2024年一季度实现营收64.92亿元,同比增长35.78％;归母净利润8.11亿元,同比增长8.56％;扣非归母净利润7.92亿元,同比增长26.67％。2023年工业自动化需求低迷,电梯行业需求平稳,公司凭借多产品定制化的解决方案优势,紧抓结构性机会和设备升级、技术改造等机会,实现稳健增长。盈利能力方面,2023年公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为33.55％/15.70％/13.38％,同比变动-1.46/-3.10/-1.35pct,主要系收入结构变化,毛利率较低的新能源汽车业务占比提升。2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.39％/4.27％/0.00％/8.63％,同比变动+0.92/-0.48/-0.54/-1.06pct。公司2024年经营目标为收入同比增长15％-35％,归母净利润同比增长5％-20％。

   工控业务稳健增长,新能源汽车业务扭亏为盈。分业务板块来看,1)通用自动化业务:2023年实现收入150.38亿元,同比增长24.17％;2024年一季度实现收入约32亿元,同比增长约10％。2023年通用变频器/通用伺服系统/PLC＆HMI/工业机器人收入为52/60/16/8亿元,通用伺服国内份额约28.2％,位列第一,低压变频器国内份额约17.0％,位列第二、内资品牌第一,小型PLC国内份额约15.3％,位列第二、内资品牌第一。2023年工业自动化行业规模同比下滑1.8％,行业需求承压,公司把握结构性增长机会,展现较强韧性。2)新能源汽车业务:2023年实现收入约94亿元,同比增长超80％;2024年一季度实现收入约23亿元,同比增长约150％,收入快速增长主要系客户定点车型SOP放量。公司持续推进精益管理,严控成本、降低费用、提升人效,新能源车业务首次实现扭亏为盈,盈利能力持续提升。3)智慧电梯:2023年实现收入52.91亿元,同比增长2.50％;2024年一季度实现收入约9亿元,同比增长约2％,主要受房地产行业影响,电梯行业需求平稳。4)轨道交通业务:2023年实现收入5.5亿元,同比增长约20％;2024年一季度实现收入约0.34亿元,同比增长约32％,优化大项目运作机制,实现较快增长。

   风险提示:下游需求不及预期;新业务拓展不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:公司是国内工控龙头,增长韧性强,长期受益于智能制造及产业升级大趋势,发展空间广阔。考虑到工业自动化行业需求较弱,公司加大战略业务投入,我们小幅下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为54.86/65.73/77.32亿元(2024-2025年前值59.36/73.38亿元),对应PE为30/25/21倍,维持"买入"评级。