天孚通信(300394):下游需求旺盛,看好公司成长性-2024年一季报点评

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   4月23日,公司发布《2024年一季度报告》,2024Q1公司实现营业收入7.32亿元,同比增长154.95％,实现归母净利润2.79亿元,同比增长202.68％。

   评论:

   2024Q1环比收入持平,业绩略有下滑。2024Q1公司实现营业收入7.32亿元,环比基本持平,实现归母净利润2.79亿元,环比小幅下滑。我们认为有两方面主要原因,一方面,一季度历来为公司收入及业绩低点,如2023/2022/2021年Q1收入占比分别为14.8％/23.7％/23.5％,我们认为主要受到春节假期影响,叠加公司产线人工参与度较高,受影响较为明显。另一方面,公司股权激励费用影响了当期业绩,根据公司公告,针对2023年限制性股票激励计划,2024年公司预计计提的股权激励计提费用在8239.99万元,预计会对各季度的净利润产生影响。

   费用管控良好,利润率维持较高水平。2024Q1公司实现整体毛利率55.51％,同比+4.09pcts,环比-1.04pcts;实现销售费用0.77％,同比-0.66pcts,管理费用11.76％,同比-4.7pcts;实现整体净利率38.24％,同比+6.14pcts,环比-1.38pcts。根据公司2023年报,公司持续推进信息系统升级和自动化升级、江西生产基地降本增效,高速率产品产能利用率明显提升,随着泰国生产基地即将投入使用,公司将逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局,盈利能力有望持续提升。

   下游需求旺盛,看好公司长期成长性。2024Q1期末公司存货相比2023期末下降8.36％,24Q1存货周转天数为67.74天,相比2023年的89.83天有明显改善,我们认为公司下游需求仍然旺盛,后续随着公司泰国生产基地投入使用,产能将进一步释放,提振公司业绩增长。

   投资建议:公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商,随着全球AI算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求,公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研,快速满足客户需求,未来有望实现高速成长。我们预计公司24-26年收入分别为40.11、59.51、79.62亿元,归母净利润分别为14.70、22.74、30.42亿元。维持"强推"评级。

   风险提示:全球AI算力侧建设不及预期,光器件行业内部竞争加剧,主流客户光互联方案出现较大变化