明月镜片(301101):常规镜片大单品战略深化,"轻松控"系列持续快速放量,盈利能力稳步提升-2023年年报及2024年一季报点评

事件:明月镜片披露2023年年报及2024年一季报。23年,公司实现营收7.49亿元,同比+20.17％;归母净利润1.58亿元,同比+15.65％;扣非归母净利1.36亿元,同比+46.99％。24Q1,公司实现营收1.92亿元,同比+11.93％;归母净利润0.42亿元,同比+20.42％;扣非归母净利0.35亿元,同比+15.04％。

   外部因素扰动下收入逆势延续增长,经营韧性凸显。23Q4/24Q1,公司实现营收1.86/1.92亿元,同比+10.37％/+11.93％,公司在线下消费受到客观环境的影响、海外局势动荡导致原料业务和出口业务承压的背景下,通过优化产品结构,带动近视管理镜片"轻松控"系列产品和常规镜片中明星产品快速增长,进而实现整体营收的持续增长,经营韧性彰显。

   24Q1毛利率同比+1.9pct至58.1％,扣非归母净利润率同比+0.5pct至18.1％,盈利能力进一步提升。1)毛利率方面,23Q4,公司毛利率为56.60％,同比+3.20pct;24Q1,公司毛利率为58.07％,同比+1.94pct。2)费用率方面,23Q4,公司销售费用率为18.80％,同比+1.95pct;管理费用率为12.39％,同比+4.25pct;研发费用率为5.93％,同比+1.61pct。24Q1,公司销售费用率为18.68％,同比-0.59pct,主要系公司考虑外部形势适当调整费用投放节奏,同时公司积极寻找抖音、小红书、知乎等数字营销媒体的新打法,投放效率提升;管理费用率为12.31％,同比+2.18pct;研发费用率为3.61％,同比+0.50pct。3)净利率方面,23Q4,公司实现归母净利润0.35亿元,对应归母净利率18.90％,同比-10.18pct;实现扣非归母净利0.29亿元,对应扣非归母净利率15.76％,同比-0.12pct。24Q1,公司实现归母净利润0.42亿元,对应归母净利率21.97％,同比+1.55pct;实现扣非归母净利0.35亿元,对应扣非归母净利率18.11％,同比+0.49pct。

   常规镜片大单品战略稳步推进,"轻松控"系列持续快速放量。剔除海外业务不利影响,23年/24Q1公司镜片业务同比+29％/+20％;其中,1)常规镜片:受益于产品聚焦策略,大单品销售亮眼,例如PMC超亮系列产品23年/24Q1收入同比+80％/77％、1.71系列产品23年/24Q1同比增长30％/33％,三大明星产品占常规镜片收入的比例过半且持续提升,23年/24Q1分别为52.31％/54％,常规镜片收入结构持续优化。2)近视防控产品:截至23年末,公司近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售,其中零售渠道12个SKU,医疗渠道12个SKU,近视防控产品矩阵丰富,产品销量持续上升,23年/24Q1"轻松控"系列产品销售额分别为13338/4108万元,分别同比增长70％/50％。

   投资建议:公司是国产镜片龙头,常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手,积极布局近视防控赛道,构筑高增速的第二增长曲线,具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.85/2.20/2.70亿元,同比增速+17％/+19％/+23％,当前股价对应24-26年PE分别为29x、24x、20x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;新品研发进度不及预期。