上海沿浦(605128):问界销量强势+新业务顺利爬坡,1Q24盈利预告环比跑赢行业

2023全年业绩小幅低于此前业绩预告,1Q24业绩预告符合市场预期公司发布2023年年报及2024年1季度业绩预告:2023年收入15.2亿元,同比+35.4％,2023年归母净利润0.91亿元,同比+99.3％。对应4Q23收入4.99亿元,同比+32.3％、环比+25.1％,4Q23归母净利润0.28亿元,同比+177.8％、环比-13.6％。其中资产减值855.7万元,导致全年业绩低于此前预告。

   公司发布1Q24预告:预计归母净利润3091.6万元,预计同比+176.96％。预计归母扣非净利润为2617.1万元,预计同比+153.96％,1Q24业绩预告符合市场预期。

   发展趋势问界放量带动4Q收入环比高增;集装箱项目开始爬产,利润短暂承压。公司主要客户赛力斯的问界销量持续向上,4Q销量5.60台,环比增长161.5％,公司是问界座椅骨架核心供应商,收入端显著受益,达到历史新高。同时,4Q集装箱业务逐步投产,新开拓的铁路专项业务固定资产投资较高,带来一定成本压力,因此整体净利润率环比有所下滑。

   新项目进入量产期,下游客户持续放量,1Q展望维持乐观。1Q24问界品牌销量持续亮眼,销量8.58万辆,跃居新势力销量榜首,料带动公司收入端环比增速跑赢行业。同时,公司集装箱业务跨过爬产阶段,2024年1月开始产量达到稳定,并开始贡献稳定的收入和利润,后续资本投入的需求逐步降低,有望进入快速成长期,盈利能力有望回升。

   产品矩阵持续拓展和供应链地位提升为公司注入持续增长动能。公司围绕智能化、电动化布局精密注塑、电动踏板、电池包等多个新产品,持续提升单车配套价值,打开更大成长空间。另外,公司于2021年成立控股公司布局集装箱和高铁座椅业务,进一步打开增量市场,我们预计在今年有望逐步贡献收入。公司于2024年起获得多个主机厂的一级供应商资质,逐步从tier2转型至tier1,供应链层级提升帮助公司进一步拓展座椅整椅业务,扩大可触达的市场空间。

   盈利预测与估值考虑到公司新业务进入量产期及核心客户问界持续放量,我们维持2024和2025归母净利润预测分别为2.15亿和2.78亿元。

   当前股价对应2024/2025市盈率17.7/13.6倍。维持跑赢行业评级和目标价70元,对应2024/2025市盈率26.1/20.0倍,较当前股价有47.7％的上行空间。

   风险产能建设不及预期;公司订单获取不及预期;下游客户集中风险。