温氏股份(300498):3月猪鸡销量稳健增长,成本继续优化-公司简评报告

3月肉猪出栏量和均重均有所增长。公司2024年3月销售肉猪262.05万头,环比+36.34％,同比+26.42％;收入47.27亿元,环比+41.61％,同比+26.02％;销售均价14.73元/公斤,环比+3.08％,同比-3.09％;测算头均出栏体重122.5公斤,环比+0.8％,同比+2.9％,3月出栏体重小幅上升。2024Q1销售肉猪718万头,同比+28.3％;测算销售均价14.3元/公斤,同比-4％。2月公司肉猪养殖综合成本约15.6元/公斤,较1月环比下降,2024Q1生猪板块环比或减亏。根据投资者关系记录表,截至2024年2月末,公司能繁母猪存栏约155万头,与2023年底持平,预计2024年底再增加5-10万头。同时,公司积极布局屠宰产能,目前有4个生猪屠宰项目已投入运营,合计年屠宰产能约400万头。另外还有3个生猪屠宰在建项目,建成后合计年屠宰产能约300万头。公司2024年肉猪养殖综合成本目标为15-15.6元/公斤,出栏目标为3000-3300万头。

   3月肉鸡价格下降,生产成绩保持高水平。公司2024年3月销售肉鸡9759.60万只,环比+40.02％,同比+1.77％;收入27.85亿元,环比+33.77％,同比-2.79％;毛鸡销售均价12.98元/公斤,环比-4.49％,同比-2.70％。2024Q1销售肉鸡2.67亿只,同比+0.2％,测算销售均价13元/公斤,环比-5.7％,同比+1.29％,肉鸡价格环比下降,2024Q1肉鸡板块盈利环比或收窄。根据投资者关系记录表,公司肉鸡生产成绩持续保持高水平状态,2月毛鸡出栏完全成本约13元/公斤,成本稳中有降。预计2024年公司黄羽鸡出栏量同比增长5％-10％,毛鸡出栏完全成本目标为13.2-13.6元/公斤。

   公司经营稳健,资金支持保障。公司债务结构较为合理,根据投资者关系记录表,截至2023年末,债务中长债约占55％,短债约占45％,短期偿债压力较小。目前公司资金储备较为充足。截至2024年2月末,公司各类可用资金超100亿元,其中非受限资金超80亿元。债务压力不大,整体经营情况稳健。

   投资建议:公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业,出栏量稳健增长,生产成绩保持高水平,随着猪鸡价格逐步向好,盈利能力有望逐季改善。由于猪鸡价格的波动,我们调整2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为-63.29/54.73/179.90亿元,对应EPS分别为-0.95/0.82/2.70元,当前股价对应PE分别为-/23/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:猪鸡价格上涨不及预期;原材料价格波动;大规模疫病风险;需求不及预期。