明月镜片(301101):离焦放量延续,产品及客户聚焦成效突出-年报点评报告

公司发布2023年报及2024年一季报

   24Q1收入1.9亿,同比+11.9％;归母4221万,同比+20.4％;毛利率58.1％,同比+1.9pct;23Q4收入1.9亿,同比+10.4％;归母3512万,同比-28.3％;毛利率56.6％,同比+3.2pct;

   23年收入7.5亿,同比+20.2％;归母1.6亿,同比+15.7％;毛利率57.6％,同比+3.6pct。

   23Q4线下消费受到客观环境影响,且海外局势动荡原料业务和出口业务承压,但明月的近视管理镜片"轻松控"系列产品的热销和常规镜片中明星产品的快速增长,推动产品结构的持续优化,盈利能力进一步增强,整体业绩展现出了较强的韧性。

   分产品,23年镜片收入6.0亿元,同比+24.6％(剔除海外业务同比+29％),其中离焦镜片销售额1.3亿,同比+70％;

   24Q1镜片收入剔除海外业务同比+20％,其中离焦镜片销售额4108万,同比+50％。

   产品结构升级,盈利能力提升

   常规片方面,23年/24Q1三大明星产品收入占常规镜片收入比52％/54％,其中PMC超亮收入同比+80％/+77％,1.71系列同比+30％/+33％,防蓝光24Q1同比+22％;

   24年4月公司推出浅底色防蓝光镜片新产品,将防蓝光产品矩阵扩充到专业级、日常通用、浅底色三个系列,以满足更多场景下用户需求;此外宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议,共同开启中国高端镜片市场新篇章。

   近视防控产品仍处快速增长通道,截止23年末零售、医疗渠道各12个SKU,折射率覆盖1.56-1.71,产品线丰富度保持领先;医疗渠道进展顺利,23年底医院类客户194家。

   聚焦优质客户,费用投放效率或提升

   23年公司成立客户成功中心,24年将以助力客户成功为导向,各团队协作输出助力客户成功的整体方案。进一步完善全国营销网络体系,加强客户关系维系,继续优化客户结构、扩大客户网络覆盖,不断提升合作客户的平均合作规模及大中型客户基数,加强净卖、提升周转效率。

   23年/24Q1公司销售费用率分别为19.7％/18.7％,同比+3.5pct/-0.6pct,公司积极布局新媒体渠道,通过小红书、抖音、B站等渠道,以年轻群体习惯的表达方式拉近品牌与消费者的距离,我们预计费用投放效率提升。

   调整盈利预测,维持"增持"评级

   公司镜片业务结构升级,离焦镜延续放量,根据23年年报,考虑经营环境,我们调整盈利预测,我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿(24-25年前值分别为2.1/2.7亿元),对应PE分别为27/22/19X。

   风险提示:近视防控产品拓展不及预期,线下门店消费复苏不及预期,医疗渠道开拓不及预期等