东方财富(300059):投资收益高增驱动业绩好于预期,两融市占率持续提升-1Q24业绩点评

事件:4月24日,东方财富发布2024年一季报,业绩好于预期。1Q24公司实现营业总收入24.6亿元/yoy-12.6％,实现归母净利润19.5亿元/yoy-3.7％,实现扣非净利润19.4亿元/yoy+2.4％;1Q24加权平均ROE(未年化)为2.69％/yoy-0.38pct。

   市场低景气度下1Q24分项收入承压,手续费及佣金净收入实现正增。1)收入拆分看:1Q24公司总营收24.6亿元/yoy-12.6％,其中营业收入(基金代销为主)、净利息收入(两融为主)、手续费及佣金净收入(经纪业务为主)为7.5、5.2、11.8亿元,分别同比-30.3％、-5.4％、+0.3％,贡献收入占比为30.6％、21.3％、48.1％;其中营业收入承压明显部分为金融电子商务收入下降所致。2)加大研发投入:1Q24公司研发投入2.8亿元/yoy+15.5％,研发费用率为11.6％/yoy+2.82pct。

   固收业务推动公司1Q24投资收益高增,投资收益率同比提升。1Q24公司总资产2573亿元/较23年末+7.4％,净资产735亿元/较23年末+2.1％;

   其中交易性及衍生资产规模703亿/较23年末+2.4％。1Q24公司实现投资业务收入(含汇兑)8.1亿元/yoy+63.7％/qoq+30.7％,主要为债券投资收益增加;测算1Q24投资年化收益率4.68％/yoy+1.70pct。

   证券业务基本盘稳定,两融业务市占率提升。1)经纪业务方面,报告期内公司手续费及佣金收入11.8亿元/yoy+0.3％,而市场股基ADT同比增速(+3.9％)。2)两融业务方面,1Q24末公司融出资金448亿元/较23年末-3.2％,两融市占率为2.91％/较23年末+0.11pct。

   基金市场持续低迷,预计拖累代销业务表现。1)基金市场持续低迷:1Q24市场新发基金份额2308亿份/yoy-14.5％,其中新发偏股基金481亿份/yoy-51.4％,一季度末市场股混基金规模6.7万亿元/较23年末-0.6％/yoy-10.8％。2)东财保有规模市占率领先:4Q23东财系(天天基金+东方财富证券)股混保有规模4471亿元/qoq-5％/yoy-10％,保有量市占率为7.11％/qoq+1bp,天天基金股混市占率6.41％/qoq-6bp/位居市场第3。

   投资分析意见:公司经纪、代销业务市占率持续保持,叠加大模型落地深度赋能各业务条线,公司有望长期受益于居民存款搬家趋势,维持"推荐"评级。预计2024-2026E东方财富归母净利润分别为80.9亿元、85.5亿元、94.3亿元,同比-1％、+6％、+10％。当前收盘价对应24-26E动态PE为24.3倍、23.0倍、20.8倍。

   风险提示:公募基金大规模净赎回;基金销售端收费改革超预期;市场流动性不及预期。