天孚通信(300394):高速光引擎带动营收高速增长,海外产能布局蓄势待发

事件:2024年4月21日公司发布2023年年报,4月23日发布2024年一季度报。2023年公司营业收入19.39亿元,同比增长62.04％,归母净利润7.30亿元,同比增长81.14％。2024年一季度营业收入7.32亿元,同比增长154.95％,归母净利润2.79亿元,同比增长202.68％。AI需求持续催化高速无源＆有源光器件出货,下游需求持续强劲。维持"强烈推荐"评级。

   业绩实现大幅提升,高速率产品需求驱动业绩增长。公司2023年营业收入19.39亿,同比增长62.04％;归母净利润7.30亿元,同比增长81.14％。其中1)光无源器件:营收11.83亿元,同比增长23.28％,营收占比达61.04％;

   2)光有源器件:营收7.46亿元,同比增长242.52％,营收占比达38.48％。

   受益于AI需求拉动高速光器件出货,单价较高拉升毛利,营收大幅增长。2024年一季度营业收入7.32亿元,同比增长154.95％,环比下降0.11％;归母净利润2.79亿元,同比增长202.68％,环比下降4.1％,利润环比变动主要因人员轮换短暂影响产能,随着人员扩充后续季度业绩有望逐步释放。

   产品结构优化,毛利率显著提升。2023年公司净利率同比提升3.8pct,毛利率同比提升2.7pct,其中光无源器件毛利率同比提升5.24pct,光有源器件毛利率同比提升8.02pct,高速无源＆有源光器件带动毛利提升。2024年一季度净利率同比上升6.15pct,环比下降1.37pct,主要来自于:1)毛利率环比下降1.04pct,受新招聘员工生产效率不足影响;2)销售/管理/研发费用环比上升0.74/1.08/1.89pct,主要是计提股权激励费用。随着良率提升生产效率优化,主要料号逐步上量,公司毛利率有望上行。

   坚持高研发投入,全面布局高速率产品。2023年公司研发投入1.43亿元,同比增长16.74％。其中研发项目包括各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发,目前能满足硅光客户的应用需求;400G/800G光模块用Pigtail的开发,处于批量阶段;车载激光雷达用光器件的开发,处于批量阶段;适应硅光类产品高功率应用的AWG及PLC类器件,处于小批量阶段;硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发,适用于800G/1.6T2xFR4发射和接收光器件,处于小批量阶段,产品顺利进入到行业主要客户。公司始终保持细分领域的技术领先性,加速进行高端光器件产品的研发与投产。

   海外产能布局增强综合竞争力,AI大客户带动营收高速增长。2023年公司光通信元器件产能为5.69亿个,同比增长2.15％。产能利用率方面,公司持续信息系统升级和自动化升级、江西生产基地降本增效,高速率产品产能利用率明显提升。未来产能布局方面,根据2023年报,公司泰国生产基地即将投入使用,海外产能的布局提高了公司参与全球化业务的综合竞争力,同时也有助于整合海外和国内的供应链资源,形成区位优势互补的全球立体化业务分工。AI大客户带动营收高速增长,2023年前五大客户收入占比81.64％,其中第一大客户泰国代工厂Fabrinet占比53.61％。

   投资建议:2024一季度受产能影响短期业绩环比增长势头略有放缓,展望未来几个季度,随着良率提升生产效率优化,主要料号逐步上量,公司业绩有望持续环比上行。AI需求持续催化高速无源及有源光器件出货,公司有望充分受益实现业绩高速增长。我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年实现营业收入36.90/59.85/77.80亿元,同比增长90％/62％/30％;实现归母净利润13.37/21.06/27.50亿元,同比增长83％/58％/31％。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。