润泽科技(300442):业绩同比高增,打造智算生态链-2023年年报点评

业绩同比大幅增长,毛利率小幅下滑。公司发布2023年年报,全年营业收入为43.51亿元,同比增长60.27％,归母净利润为17.62亿元,同比增长47.03％,扣非归母净利润为17.09亿元,同比增长50.18％。其中单Q4公司营业收入达到16.70亿元,同比增长130.23％,归母净利润达到和6.42亿元,同比增长69.91％。全年毛利率为48.57％,同比减少4.54pct,预计主要因为下半年新交付数据中心较多,上架率仍在爬坡。全年净利率为40.40％,同比减少3.69pct,费用管控稳健,全年销售、管理、财务和研发费用率分别为0.06％、3.86％、2.87％和2.33％,同比分别下降0.08pct、0.60pct、0.21pct和1.24pct。

   已交付数据中心内机柜稳定上架投产,新建数据中心项目稳步推进。2023年内,公司新增交付5栋算力中心,新增约3万机柜,其中京津冀园区贡献3栋,长三角及大湾区园区各贡献1栋,新交付机柜上架率稳定爬坡。截至2023年末,公司累计交付13栋算力中心,机柜总数约7.6万架,较2022年末增长65.22％,成熟算力中心机柜上架率超过90％。公司预计2024年将会交付5栋数据中心。

   新拓AIDC业务,打造智算完整生态。公司在2023年成功拓展AIDC业务,牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组。AIDC业务收入目前主要包括纯液冷智算中心的收入;烽火台公司的收入;出售算力模组的收入;算力租赁收入;智算中心运维服务收入。公司未来将作为智算中心的链主方,联合生态伙伴,通过汇聚资源、技术、模型、算法和数据,组织构建一个从智算基础设施,到智算平台,再到智算中心整体解决方案的完整产业生态,高质量输出高性能计算能力和大规模并行处理能力,为终端大模型客户提供智算服务。

   稳定分红回馈投资者。2023年10月公司实施了2023年中期现金分红约6.7亿元,再加上2024年4月提议派发的2023年年度现金分红2.2亿元,2023年度累计分红约8.9亿元,占当期归母净利润比例约为50％。同时公司在2024年4月发布了不超过7亿元的2024年中期现金分红预案。

   盈利预测与估值:我们上调公司2024-2025年归母净利润预测为23.74/31.80亿元,新增2026年归母净利润预测为41.03亿元,分别同比增长34.74％/33.96％/29.04％,EPS为1.38/1.85/2.38元,对应当前价格的PE为22/16/13倍。维持"增持"评级。

   风险提示:AI技术发展不及预期的风险;上架率不及预期的风险;数据中心行业竞争格局恶化的风险;技术更新的风险。