彤程新材(603650):半导体光刻胶逆势放量,打造电子材料平台-公司点评报告

彤程新材发布2023年报。公司2023年实现营收29.4亿元,yoy+17.7％,归母净利润4.07亿元,yoy+36.4％,创历史新高,其中电子材料业务实现营收5.6亿元,yoy+46.05％,传统橡胶助剂业务实现营收22.8亿元,yoy+8.7％。全年扣非归母净利润3.86亿元,yoy+82.3％,全年综合毛利率23.7％,同比-0.3％,归母净利率13.8％,同比+1.9％。公司2023Q4单季度实现营收7.5亿元,yoy+14.5％,归母净利润0.57亿元,yoy-1.9％,扣非归母净利润0.6亿元,yoy+196.3％。单季度综合毛利率22.9％,归母净利率7.6％。公司在汽车/轮胎用特种材料主业稳健增长基础上,不断拓展电子材料业务,中高端光刻胶产品营收占比持续提升,产品品类更加丰富,营收业绩双增。

   半导体光刻胶逆势放量增长,新品加速导入。公司2023年半导体光刻胶业务实现营收2.0亿元(全公司口径),同比增长14.1％,其中KrF光刻胶产品同比实现飞速增长,公司KrF光刻胶产品序列持续完善,市场占有率不断攀升,部分产品已取得国内龙头晶圆厂产线一供地位。公司化学放大I线(ICA)光刻胶营收同比增幅达到335％,目前公司的I线光刻胶已接近国际先进水平,品类覆盖国内逻辑以及存储器产线大部分工艺需求。截至2023年底,公司已有12英寸客户27家,8英寸客户23家,8/12英寸客户营收占比超50％,同比提升9pct。尽管2023年半导体行业需求较低迷,公司半导体光刻胶业务仍实现逆势增长,主要得益于公司新产品替代和导入势头依旧强劲,以及成熟产品的持续放量。2023年彤程新材新产品收入占半导体光刻胶总销售额的44.12％,同比提升5pct,收入结构持续优化。此外,公司ArF光刻胶各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品,并已具备量产能力。彤程新材作为国产ArF量产领先供应商,有望率先受益国产晶圆厂扩产,国产材料份额的提升以及国内晶圆制造制程节点升级。

   电子材料平台冉冉升起。面板光刻胶:公司旗下北旭电子显示面板光刻胶业务2023年实现营收2.61亿元,yoy+22.8％,面板光刻胶产品销量同比增长29.8％,国内市占率约22.1％。公司始终重视研发,作为国内首家实现本土化生产的OLED用光刻胶供应商,公司产品可广泛应用于G4.5～G6代线,兼容刚性及柔性OLED面板制程工艺,2023年北旭电子在AMOLED应用市场中取得了重大进展,其高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别在国内主要客户实现量产销售。此外,公司在京东方份额进一步提升基础上,积极推进国内面板厂新客户开发,2023年新量产销售的客户6家。光刻胶用树脂:KrF光刻胶用PHS树脂是公司研发重点方向之一,2023年公司实验室小试开发和放大了tBOCPHS、EVE-PHS、ESCAP、Terpolymer等多个PHS树脂。新PHS树脂生产装置设备已在23年安装调试完成,对放大高分辨型KrF光刻胶树脂、通用型KrF光刻胶树脂进行中试,部分PHS树脂量产产品已用在公司光刻胶产品中,实现KrF成膜树脂关键性突破。此外,公司面板用光刻胶酚醛树脂、高分辨率光刻胶酚醛树脂部分产品已经量产,多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段,部分已成功通过配方测试,并已进入客户推广阶段。

   彤程新材作为国产光刻胶核心龙头,A胶、K胶、高端I线新产品持续突破,同时积极布局光刻胶(IC+面板)上游(树脂),自下而上整合产业链,大幅提高公司光刻胶研发实力,增厚利润水平。我们预计公司2024-2026年分别实现营收36.2/42.8/49.3亿元,归母净利润4.8/5.8/6.9亿元,上调至"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期、国际贸易纷争风险、市场竞争加剧。