汇川技术(300124):Q1业绩超预告中枢,24年目标继往开来-季报点评

23年通用业务逆势增长,新能源汽车已实现盈利。公司发布23年报及24年一季报,23年公司实现收入304.2亿元,同比+32％,归母净利润47.42亿元,同比+9.77％。其中通用自动化收入150亿元,同比增长24％,伺服/变频器/PLC＆HMI/工业机器人分别同比增长21％/10％/42.6％/21.9％,均实现了疲软市场中的逆势增长,伺服、变频器、小型PLC市占率同比提升6pct/2pct/3pct;机器人占有率也有所提升。

   新能源汽车收入94亿元,同比增速超80％,业务已实现盈利,减值风险基本释放结束。

   Q1业绩超过预告中枢,汽车业务收入超预期。根据公司24年一季报,24Q1实现收入64.5亿元,同比+36％,归母净利润8.1亿元,同比+9％,扣非归母净利润7.9亿元,同比+27％,超过此前预告中枢。其中,通用自动化/新能源汽车/电梯/轨交分别收入32/23/9/0.34亿元,同比增长10％/150％/2％/32％,汽车收入超预期。Q1管销研三费环比有所增长,主要原因在于出海+数字化战略投入加大,整体来看归母净利率仍相对稳定,环比下滑1.3pct。

   出海高增带来长期空间和盈利中枢扩张,24年目标仍维持稳健增长。

   根据公司年报,23年实现海外收入17亿元,同比增速近实现翻番。

   海外毛利率超40％,且同比微幅提升0.34pct,出海加快带来增量空间和盈利中枢扩张。公司2024年经营目标实现收入同比增长15％-35％,归母净利润同比增长5％-20％,维持较积极的增速目标。

   盈利预测与投资建议。我们预计24-26年公司实现归母净利润56.06/69.49/82.98亿元,给予公司2024年35xPE,对应合理价值73.30元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动,并购项目整合不及预期,竞争加剧。