富森美(002818):Q1业绩略有承压,天府新区项目持续推进-公司点评报告

事件概述

   公司发布2024年一季报,报告期内公司实现营收3.80亿元,同比-2.46％;实现归母净利润1.87亿元,同比-16.51％;实现扣非净利润1.96亿元,同比-8.53％。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为2.70亿元,比去年同期增加了69.82％,系公司发放和收回小贷贷款、保理款以净额列示于经营活动,随其经营活动变化本期为净收回,上年同期为净发放变动所致。

   分析判断:

   收入端:整体大环境下有所承压

   2024年Q1,公司实现营收3.80亿元,同比-2.46％,收入增速环比上升了4.28pct,我们认为主要系地产链需求端承压下公司装饰业务略有下滑所致。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的大型装饰建材家居流通企业,深耕成都二十年,渗透率高,自持物业成本优势突出,经营稳定持久盈利;目前天府新区项目进展顺利,公司按照"总部港""直播港"一体两港总体定位,规划布局家居生活、直播电商、总部经济等产业生态,广泛链接政府和行业招商资源,我们认为天府新区项目的持续推进有望逐渐加码公司业绩,未来可期。

   利润端:毛利率有所下滑,期间费用率小幅减少

   利润端,2023年Q1,公司实现毛利率68.71％,同比减少1.40pct,环比减少了1.55pct;公司实现净利率50.91％,同比降低了9.17pct,环比减少了0.84pct,我们预计主要系在收入端承压下,天府新项目转固增加成本以及投资收益减少所致(公司当期确认的公允价值变动收益同比-572.71％至-1713万元,主要系本期公司投资业务随二级市场价值波动致公允价值变动)。费用端,2024年Q1,公司期间费用率为4.60％,同比减少0.24pct。其中销售/管理/财务费用率分别为0.31％、4.32％、-0.03％,同比+0.00pct、-0.25pct、+0.02pct。财务费用率的下滑主要系银行存款利息变动所致。

   投资建议

   中长期来看,受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求将持续释放。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头,深耕成都二十年,渗透率高,自持物业成本优势突出,经营稳定持久盈利,当前拥有自营卖场建筑面积超过110万平方米,入驻商户超过3500户,交易额和市场占有率有望继续稳居区域前列。我们维持此前的盈利预测不变,预计公司2024-2026年营业收入分别为15.95/17.12/18.54亿元,EPS分别为1.11/1.19/1.31元,对应2024年4月25日14.15元/股收盘价,PE分别为13/12/11倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1)房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。3)公司投资收益不及预期