东方财富(300059):自营表现亮眼,期待市场活跃度回升-2024年一季报点评

投资要点

   事件:东方财富发布2024年一季报,公司24Q1实现营业总收入24.56亿元,同比-12.60％,实现归母净利润19.54亿元,同比-3.70％。

   收入端符合预期,下滑预计系交投活跃度仍处于低位:1)基金代销业务持续承压,对于一季度业绩造成较大拖累。24Q1基金前端申购未延续23Q4修复趋势,全市场新发基金份额同/环比分别+3％/-22％至2,717亿份,同时预计后端公募费改影响已经开始显现。受此影响,24Q1公司营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-30％至7.5亿元。2)自营业务收入高增,抵消部分其他业务下行压力。24Q1公司自营业务延续稳健表现,得益于债市持续走高,公司自营业务收入(投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益)同比+65％至8.1亿元,部分缓解了公司业绩的下行压力。3)证券经纪业务收入小幅提升。24Q1全市场日均股基成交额同比+4％至10,292亿元,公司手续费及佣金净收入(主要由证券经纪业务净收入构成)同比+0.3％至11.8亿元,增幅不及市场成交额,预计受交易佣金费率下行影响。4)两融市占率持续提升。截至24Q1末,全市场两融余额较上年同期-4％至15,379亿元,公司融出资金逆势增长,同比+12％至448亿元,两融市占率较上年末+0.11pct至2.91％。公司利息净收入同比-5.4％至5.2亿元,预计主要系公司利息支出增长。

   成本端相对平稳,平台优势不断巩固:24Q1东方财富营业总成本10.4亿元,同/环比分别-6％-2％/。1)销售费用大幅下行。24Q1公司销售费用同/环比分别-40％/-28％至0.8亿元,预计系销售人员薪酬支出下降。2)研发费用持续加码。24Q1公司研发费用同比+16％至2.8亿元,预计系公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力。

   盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为92.88/105.97/125.02亿元,对应增速分别为+13.36％/+14.09％/+17.98％,对应EPS分别为每股0.59/0.67/0.79元,当前市值对应PE分别为21.14/18.53/15.71倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额,维持"买入"评级。

   风险提示:1)公募费改尾佣限制幅度超预期;2)权益市场大幅波动;3)行业竞争加剧。