汇川技术(300124):工控业绩表现稳健,新能源车业务开始放量

公司发布2023年年报与2024年一季报,业绩分别同比增长9.77％/8.56％,公司业绩稳中向好,新能源车板块步入发展快车道;维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2023年/2024Q1业绩分别同比增长9.77％/8.56％:公司发布2023年年报,实现收入304.20亿元,同比增长32.21％;实现归母净利润47.42亿元,同比增加9.77％,扣非净利润40.71亿元,同比增加20.12％;公司同时披露了2024年第一季度报告,实现归母净利润8.11亿元,同比增加8.56％,扣非净利润7.92亿元,同比增加26.67％,符合此前业绩预告的预期。

   通用自动化领域龙头优势显著,收入稳健增长:2023年公司通用自动化板块实现营业收入150.38亿元的营业收入,同比增长24.17％,毛利率达到44.74％,同比略降0.84个百分点;2024Q1公司通用自动化业务实现收入约32亿元,同比增长约10％。我们认为,公司通用自动化板块在宏观经济弱复苏的态势下,仍然呈现出稳健增长态势,主要受益于自身市占率的提升。根据睿工业数据,2023年公司通用伺服系统的国内国市占率稳居第一,但市场份额同比进一步提升6.70个百分点至28.20％。

   工业机器人等细分业务表现亮眼:进一步拆分通用自动化业务各板块,2023年,通用自动化板块中的通用变频器、通用伺服系统、PLC＆HMI、工业机器人分别实现销售收入约52亿元、60亿元、16亿元、8亿元,同比增速分别约为20％、20％、22％、43％,其中工业机器人作为相对新兴的下游应用场景,收入基数较低,增长速度较快。新能源汽车业务进入收获期,收入增速保持在较高水平:2023年,公司新能源汽车＆轨道交通业务营业收入同比增长78.69％至99.20亿元,销售量同比增长126.18％至223万PCS;2024Q1,公司新能源汽车业务延续高增长态势,实现销售收入约23亿元,同比增长约150％。得益于客户定点车型SOP放量及公司交付保障,2023-2024Q1公司新能源汽车业务进入收获期,板块收入取得快速增长。

   估值

   在当前股本下,结合公司年报与宏观经济弱复苏的背景,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至2.07/2.46/2.82元(原2024-2026年预测为2.43/3.00/-元),对应市盈率28.6/24.1/21.0倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   制造业景气度不达预期;价格竞争超预期;新能源汽车行业需求不达预期;新能源汽车客户拓展不达预期;物料成本上涨。