华勤技术(603296):盈利能力不断增强,新业务持续突破-公司点评报告

事件:

   华勤技术发布2023年报和2024年一季报。公司2023年实现营业收入853.38亿元,同比下降7.89％;扣非归母净利润21.63亿元,同比增长15.77％。公司2024Q1实现营业收入162.29亿元,同比下降3.52％;实现扣非归母净利润5.30亿元,同比增长43.14％。

   点评:

   上游成本下降＆产品结构提升,毛利率净利率创历史新高。公司23Q4及24Q1毛利率为11.26％/13.82％,环比提升0.42/2.56pct;净利率为3.51％/3.67％,环比提升0.80/0.16pct,均创历史新高。利润率提升主要系:1)上游零部件成本下降;2)公司通过垂直整合精密模具优势企业实现部分零部件自供,降低材料成本;3)高毛利的AIOT、汽车及工业产品营收占比从2022年的约1％增长至2023年的约3％。

   消电主业持续回暖,数据中心带来新成长曲线。尽管公司营收受高性能计算产品销量和智能终端产品ASP降低的影响略微下降,但公司利润水平仍然显著提升且行业周期复苏态势已现,公司2023年高性能计算和智能终端产品毛利率分别为9.41％和12.30％,同比提升1.25pct和1.17pct。同时,公司积极抓住AI浪潮下互联网客户需求提升的机遇,目前公司已构建通用服务器、AI服务器、交换机、存储产品等全栈式产品组合,并成功突破多家国内头部互联网客户,公司2023年数据中心业务实现营收3倍增长。

   AIoT业务高速增长,汽车及工业市场获得突破。公司2023年AIoT业务实现营收16.23亿元,同比增长466.53％,主要受益于1)游戏硬件头部客户量产出货;2)进入主流XR客户供应商队列并获得其主流项目。公司2023年汽车及工业业务实现营收8.17亿元,同比增长37.57％,亮点在于1)突破日本主流客户和国内多个头部车企;2)软件和HMI突破创新,得到主流主机厂的高度认可。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为1024/1172/1294亿元,归母净利31/34/39亿元,对应PE16.3/14.8/13.0倍。考虑到HPC产品销量增加和公司份额提升,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;宏观环境变化。