迈为股份(300751):HJT收入确认推动23年报收入高增-年报点评

2023年收入高增,HJT电池整线设备收入确认23年公司营收80.89亿元(yoy+94.99％),归母净利9.14亿元(yoy+6.03％)。受益于2023年光伏行业的高景气,公司订单大幅增加,营业收入同比高增。24Q1公司营收22.18亿元(yoy+91.80％),归母净利2.60亿元(yoy+17.79％)。2023年公司确认华晟等企业HJT电池整线设备的订单收入,HJT设备有望推动公司收入持续增长。我们预计2024-2026年归母净利润分别为17.52/25.95/28.02亿元,24年可比公司平均PE为26倍(Wind一致预期)。给予公司24年26倍PE,目标价163.28元(前值175.69元),维持"买入"。

   2023年合同负债高增印证公司在手订单充沛,HJT设备推动收入确认提速受益于TOPCon扩产带来较多丝印订单,以及HJT扩产提速,公司合同负债与存货大幅增长,印证在手订单充沛。截至2023年底,公司合同负债84.55亿元,同比22年末增加96.34％,主要系公司订单增加,收到的客户合同预付款项增加。2023年底公司存货107.81亿元,同比22年末增加102.26％。

   23年公司确认华晟、欧昊新能源电力等企业的HJT设备收入,推动23年及24Q1公司整体收入高增。

   受下游降本诉求及行业竞争加剧影响,公司盈利能力承压2023年公司毛利率为30.51％,同比-7.79pp;净利率为10.81％,同比-9.06pp。公司毛利率有所下降主要系受下游客户持续的降本需求以及光伏市场竞争加剧的影响,公司丝网印刷整线设备的毛利率有较大下降,异质结设备正逐步上量但受限于规模效应未形成,其毛利率尚未能支撑公司整体毛利的提升。24Q1盈利能力依旧同比承压,毛利率为30.93％,同比-3.10pp,环比+3.88pp;净利率为10.84％,同比-6.86pp,环比+3.93pp。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25％/2.43％/9.44％/-0.80％,同比+0.89/-0.89/-2.34/+1.59pp,期间费用率19.32％,同比-0.75pp。

   研发1GW产能半片HJT电池设备,持续加码半导体、面板设备研发公司依托真空、激光、精密装备三方面技术研发,1)丝网印刷设备:公司钢网印刷已进入试产阶段,可节约15％-25％低温浆料,每GW可为客户节约千万成本。2)HJT整线设备:公司1GW大产能HJT设备/HJT铜电镀设备进入样机阶段,NBB无主栅串焊开始试产,研发全尺寸钙钛矿/HJT叠层技术研发。3)泛半导体设备:公司凭借自身激光技术积累拓展显示面板设备及半导体封装设备市场,目前,公司MicroLED巨量移设备和半导体晶圆研抛一体机已成功发往国内头部显示和封装厂商。

   风险提示:客户扩产或海外需求不及预期,设备验收放缓,行业竞争加剧。