紫金矿业(601899):量价齐升叠加成本改善,公司利润弹性有望加速释放-2024年一季报业绩点评

事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收747.77亿元,同降0.22％,环增9.33％;实现归母净利润62.61亿元,同增15.05％,环增26.37％;实现扣非后归母净利润62.24亿元,同增15.93％,环降2.89％。矿产金:金价上涨明显+控本效果显著,业绩表现亮眼。1)量:24Q1公司矿产金产量16.8吨,同增5％,环降5％,销售量16.0吨,同降1％,环降8％,其中金锭销量同比增长明显。2)价:受降息预期驱动+地缘政治催化,24Q1金价上涨明显,公司金锭/金精矿单价分别为472.74/436.66元/克,同比+15％/+19％,环比+7％/+11.3％。3)成本:24Q1公司金锭/金精矿单位成本分别为276.72/145.17元/克,同比+8％/-6％,环比-6％/-14％。控本效果显著,24Q1金锭/金精矿毛利率分别为41.5％/66.8％,同环比均明显提升。整体来看,24Q1公司矿产金实现营收73.2亿元,同增17％,实现毛利37.6亿元,同增24％(+7.4亿元),环增19％(+6.1亿元)。矿产铜:量价齐升叠加成本改善,公司矿产铜利润弹性加速释放。1)量:24Q1公司矿产铜产量26.3万吨,同增5％,环增4％,销量21.3万吨,同增8％,环增4％,受益于23年博尔冶炼厂投产,24Q1电解铜销量达2.9万吨。2)价:金融属性和商品属性双驱动背景下,铜价表现强劲,24Q1公司铜精矿/电积铜/电解铜单价分别为5.12/5.82/6.05万元/吨,同比基本 持平,环比为+4.3％/+5.2％/+3.6％。3)成本:24Q1公司进一步落实"提质、控本、增效"总方针,铜精矿单位销售成本环降13％。整体来看,24Q1公司矿产铜实现营收113亿元,同增10％,实现毛利65.4亿元,同增8％(+4.9亿元),环增25％(+12.9亿元)。

   盈利预测:公司海内外关键矿产项目正有序推进,铜、金等产品产量有望继续放量,我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.01、1.22、1.37元,PE分别为17、14、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期,产能释放不及预期,金属价格上涨不及预期