科大讯飞(002230):一季度收入延续增长态势,大模型实现多领域落地

近期,公司发布2023年年报,全年实现营业收入196.5亿元(同比+4.4％),归母净利6.6亿元(同比+17.1％),扣非归母净利1.2亿元(同比-71.7％)。公司坚定投入认知大模型研发,已在汽车、金融等领域实现落地应用。公司一季度收入延续增长态势,维持买入评级。

   支撑评级的要点持续加大研发投入,一季度收入延续增长态势。23年公司加大认知大模型研发导致扣非归母净利同比下滑,四季度公司扭转下滑趋势,实现营收70.4亿元(同比+14.2％),归母净利5.6亿元(同比+295.8％)。24年一季度公司收入36.5亿元(同比+26.3％),归母净利及扣非净利分别较去年同期减少2.4亿元和1.0亿元,主要是由于公司继续加大大模型投入以及公司持股的三人行、寒武纪等的投资收益变动所致。

   与华为强强联手,打造万卡国产算力平台。2023年10月,公司与华为联合发布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台"飞星一号",基于该平台训练完成的"讯飞星火V3.5"于2024年1月30日正式发布,进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平。同时星火语音大模型将首次发布,在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的WhisperV3。

   AI赋能金融、汽车业务,实现高速增长。23年公司汽车业务收入7.0亿元(同比+49.7％)。公司大模型相关产品已在奇瑞、广汽等多家头部车企实现应用;同时,公司智能驾驶解决方案已实现首单定点突破,并将于2024年实现量产出货。23年公司智慧金融收入2.9亿元(同比+23.0％),并与人保科技、工行安徽分行、国元证券等头部机构签署合作协议。

   估值预计24-26年归母净利为10.7、18.0和20.0亿元(考虑公司加大大模型投入,下修36％-43％),EPS为0.46、0.78和0.86元,对应PE分别为91X、54X和49X。公司大模型已在汽车、金融等领域实现落地应用,一季度收入延续增长态势,维持买入评级。

   评级面临的主要风险客户拓展不及预期;费用管控不及预期;技术研发不及预期。