金宏气体(688106):Q1业绩稳步增长,纵横布局增量可期-点评报告

事件:

   公司发布2024年一季度报,一季度实现营收5.89亿元,同比增长13.74％,归母净利润0.76亿元,同比增长26.68％,扣非归母净利润0.50亿元,同比下降9.12％。

   点评:

   公司产品收入稳步增长,盈利能力略有下滑受益于公司加大市场开发力度,一季度营业收入同比增长13.74％(特种气体占比44.59％、大宗气体占比35.85％、现场制气及租金占比10.48％、燃气占比9.08％)。盈利能力方面,公司毛利率同比下降4.01pcts至34.10％,我们认为或受部分产品价格下滑所致。公司净利率较上年度同期同比增长0.89ptcs至13.23％,主要系政府补助等其他收益以及资产处置收益增加所致(非流动性资产处置和政府补助分别贡献了1452万元和1638万元净利润)。综上,公司Q1扣非净利润为0.50亿元,同比下降9.12％,但归母净利润较上年同期增加26.68％。

   电子特气和电子大宗齐头并进,盈利潜能有望逐步释放

   公司致力于电子半导体领域的特气国产化,一方面,公司特气品种不断丰富,其中超纯氨等优势产品已正式供应中芯国际等知名半导体客户,新品电子级正硅酸乙酯等正积极导入集成电路客户,高纯二氧化碳已实现小批量供应,且目前仍有新建7款产品正在产业化过程中;另一方面,公司电子大宗载气业务持续突破,目前已陆续与北方集成电路、广东芯粤能、厦门天马等8家客户达成合作,合同总金额超40亿元。此外,公司多方开拓液氦储罐采购渠道,已进口6个液氦储罐的氦气,充分保障集成电路等客户需求。多产品多业务齐头并进,打开24年盈利空间。

   横向布局持续推进,公司跨区域发展有望迎来收获期

   公司持续有计划地通过并购等方式拓展业务跨区域发展,一方面,公司收购上海振志等多家气体公司,整合上海地区医用氧销售渠道,强化长三角业务布局;另一方面,公司通过新建空分项目、二氧化碳回收项目、氢气项目等完善区域布局,并共计签署浙江鸿禧等5项现场制气项目,累计投产雅安百图等6项现场制气项目。自2020年来,公司控股的分子公司已经由27家上升到64家,布局的区域从6个增加到15个,公司全国化布局稳步推进助力公司长远发展。

   盈利预测与估值

   公司是国内综合性的气体供应商,随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗等多个业务持续突破,我们预计24-26年归母净利润为4.16、5.18和6.74亿元,同比增速分别为31.98％、24.65％和30.12％,对应当前股价PE分别为22、17和13倍,考虑到公司未来成长性显著,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险