旗滨集团(601636):24Q1盈利高增,光伏玻璃业务进展顺利-年报及一季报点评

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   公司公布了2023年年报及2024年一季报。2023年实现营收156.8亿元同比+18％,归母净利润17.5亿元同比+33％。2024Q1实现营收38.6亿元同比+23％,归母净利润4.4亿元同比+292％。

   点评:

   2023Q4/2024Q1盈利能力均实现同比高增。公司2023Q4实现营收45.0亿元同比+29％,销售毛利率29.1％同比+19.2pct,销售净利率10.5％同比+8.6pct;2024Q1实现营收38.6亿元同比+23％,销售毛利率26.1％同比+12.7pct,销售净利率12.2％同比+8.6pct。浮法玻璃盈利贡献提升。截至2023年末,全国浮法产线308条,在产254条在产产能17.4万吨/日,2023年全国平板玻璃产量9.7亿重量箱同比-4％。公司截至2023年底产能1.66万吨/日,普通硅砂自给率位于行业前列,成本优势显著。2023年销售1.14亿重量箱同比+5.6％,贡献营收90.7亿元同比+4.0％,毛利率27.2％同比+4.2pct。

   光伏玻璃产能已位列前三,2024年产能预计达1.18万吨/日。公司2023年新增光伏玻璃产能6000吨/日,截至2023年底拥有7条光伏玻璃产线,合计产能8200吨/日,2024年预计另有3条1200吨/日产线投产。2023年销售1.95亿平米同比+202％,贡献营收34.1亿元同比+114％,毛利率21.6％同比+13.5pct。

   节能建筑玻璃业务平稳增长。2023年我国中空玻璃产量1.3亿平米同比+1.5％,夹层玻璃1.5亿平米同比+9.2％。截至2023年底公司拥有11条镀膜节能玻璃产线,年产能5280万平米;33条中空玻璃产线,年产能910万平方米。2023年销售节能建筑玻璃3919万平米同比+0.6％,贡献营收27.8亿元同比+8.2％,毛利率20.7％。

   电子玻璃、药用玻璃产能扩建中。截至2023年底,公司拥有4条高性能电子玻璃产线(345吨/日)、2条中性硼硅药用玻璃产线(60吨/日);在建2条高性能电子玻璃生产线(130吨/日),筹建2条中性硼硅药用玻璃生产线(100吨/日)。首次覆盖,给予"增持"评级。预计2024年～2026年归母净利润为21/24/27亿元,同比+21％/15％/10％,对应PE为9/8/7倍。

   风险提示:下游需求不及预期,原燃料价格波动,公司业绩不及预期