海德股份(000567):业绩创历史新高,个贷不良潜力逐步显现-公司点评报告

事件:2023年公司实现营业收入12.30亿元,同比+15.69％;实现归母净利润8.80亿元,同比+25.68％。2024年一季度,公司实现营业收入3.45亿元,同比+13.16％;实现归母净利润2.33亿元,同比+21.49％。

   机构困境资管业务不断挖掘新业务模式,奠定业绩增长基础。公司的机构困境资管业务聚焦能源、上市公司、特殊机遇、商业地产领域,截至2023年末存量项目余额分别为47.7、6.27、18.66、10.96亿元,与其他不良资产管理公司形成错位竞争。公司能源项目收益稳定且周期长,为公司业绩奠定基础。同时,公司不断挖掘新的业绩增长点,2022年11月公司竞得海伦哲11.96％股权,2023年公司利用自身在上市公司纾困提质等方面的专业优势,协助上市公司海伦哲成功化解退市风险,助力海伦哲盈利与市值双提升。2023年公司实现公允价值变动收益1.72亿元,主要因商业地产领域资产增值所致;实现其他收入5774万元,预计主要为地产项目租金收益。

   个贷不良资管业务潜力逐步显现,市场占有率位居行业领先水平。受托资管方面,公司接受银行、消费金融、互联网金融等机构的委托,提供个贷不良清收服务,按回款金额的一定比例收取服务费,2023年公司实现金融科技收入5995万元,同比增长71.54％。收购资管方面,公司充分发挥牌照优势和专业资产管理能力,广泛与全国五大AMC、地方AMC、地方国企等多方市场机构合作,已经与长城股权基金、苏州资产、北京国通资产、山东铁投、山东机场资本等机构合作设立个贷不良资产合伙企业。截至2023年末,公司以自有资金或以合伙企业方式,收购个贷不良债权项目共计29个,债权本金约106亿元,债权本息约183亿元,对价8.8亿元,涉及债务人超过62万户,在全国五大AMC和60家地方AMC中市场占有率位居行业领先水平。

   投资建议:机构业务不断创新业务模式,个贷业务潜力逐步显现,公司业绩有望保持增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.61、12.45、15.87亿元,同比增速分别为20.55％、17.37％、27.49％。公司当前股价对应2024、2025、2026年PE分别为11.89x、10.13x、7.95x。维持"增持"评级。

   风险提示:个贷不良业务发展不及预期;行业竞争加剧;监管政策趋严