东方财富(300059):证券业务贡献韧性,静待财富管理市场回暖

事件:东方财富发布2024年一季报,分别实现营业总收入和归母净利润24.56、19.54亿元,同比分别-12.6％、-3.7％。

   基金代销业务显著承压,证券业务贡献韧性。1)收入端,2024Q1分别实现营业收入(基金代销为主)、利息净收入、手续费及佣金净收入(证券经纪为主)7.51、5.22、11.82亿元,同比分别-30.3％、-5.4％、+0.3％,占营业总收入比重分别为30.6％、21.3％、48.1％;2)成本端,营业总成本同比-5.8％至10.41亿元,其中,销售费用、管理费用、研发费用同比分别-40.3％、-5.7％、+15.5％至0.83、5.62、2.84亿元,弱市中基金销售费用有大幅下滑。

   基金市场低迷致使代销收入下滑。公司代销收入主要由申购费与尾佣构成,销量和保有量是核心驱动因素:24Q1基金市场活跃度较低,Wind口径24Q1市场新成立的全部基金、股票型+混合型基金份额同比分别-5.7％、-41.1％,预计活跃度下行带来的申购费减少是公司代销收入下降的主要原因;24Q1末市场股票型+混合型基金存量净值同比-10.8％,预计尾佣亦有承压。

   经纪业务市场份额保持提升,投资收入增厚公司业绩。24Q1市场股票成交额同比+0.2％,公司手续费及佣金净收入同比+0.3％,公司将其线上交易订单挂靠西藏营业部,3月末西藏地区股票成交市占率达4.09％,同比/环比去年末分别提升0.45/0.25pct,预计公司股票交易市场份额保持提升;24Q1公司投资收益+公允价值变动损益同比+64.4％至8.13亿元,主要系金融资产规模同比+9.9％至868.55亿元,且预计24Q1投资收益率同比有显著改善。

   投资建议:看好东方财富在财富管理市场扩容中的长期成长性,市场份额提升将驱动公司稳健增长,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润90.20、104.83、121.27亿元,同比分别+10.1％、+16.2％、+15.7％,对应2024年4月25日收盘价的PE分别为21.71、18.68、16.15倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;公司业务份额提升不及预期风险;行业监管政策超预期趋紧风险