东方财富(300059):证券业务韧性明显

事件:东方财富发布2024年一季报,24年一季度实现营业总收入24.56亿元,同比-12.6％;归母净利润19.5亿元,同比-3.7％;ROE2.7％,较去年同期减少0.4pct。

   费类业务随市波动,自营收益成为亮点1)1Q24市场日均股基成交额9037亿/YoY+3.9％,日均两融余额1.54万亿/YoY-4.3％。1Q24公司实现手续费及佣金收入合计11.82亿/YoY+0.3％,1Q24市场热度同比回暖,公司手续费及佣金收入增幅略低于市场交投表现,预计因佣金率同比下降所致。2)1Q24公司实现利息净收入5.22亿元,同比-5.4％。24年一季度末公司融出资金规模448亿元,同比+12.4％,测算公司融资业务市占率2.96％,较23年末提升0.38pct。3)1Q24公司实现自营业务收入8.1亿,同比+64％。测算公司1Q24年化投资收益率为4.1％,同比+1.6pct,债券牛市下公司投资收益率显著提升。

   基金市场平淡影响公司基金业务收入1Q24市场新发权益基金份额546亿份/YoY-45％/QoQ-17％,基金市场遇冷叠加降费影响预计将导致东财基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地,预计对东财代销业务产生持续性影响。预计天天基金整体规模亦承压,截至2023年末,天天基金权益基金保有规模4029亿元,yoy-13％。

   盈利预测、估值与评级考虑到基金降费影响公司基金代销收入,我们预计公司2024-2026年营收分别为111、121和137亿元,同比分别+0.2％、+9％、+13％,归母净利润分别为84、94和108亿元,同比分别+3％、+11％、+15％,EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。随着政治局会议定调活跃资本市场,公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复;同时公司公告将整合业务及研发力量,组建人工智能事业部,为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE情况,维持公司24年35倍PE,目标价18.62元,维持"买入"评级。

   风险提示:市占率提升不及预期,二级市场大幅波动,基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险。