东方财富(300059):符合预期,持续推进财富管理-2024年一季报点评

事项:

   东方财富发布一季报,营业总收入24.6亿元(同比-3.5亿元,同比-12.6％),归母净利润19.5亿元(同比-0.8亿元,同比-3.7％)。

   评论:

   收入结构上:营业总收入+重资本业务收入合计32.7亿元(同比-2.1亿元),收入边际变化结构:

   经纪业务预期内,同比变化不大。证券经纪业务收入11.8亿元(同比+0亿元),基本符合预期,Q1市场日均成交量8953亿元(同比+1.9％),考虑到佣金率仍在下行,业绩基本符合预期。

   利息收入预期内,同比变化不大。利息收入5.2亿元(同比-0.3亿元),期间两融日均规模1.55万亿元(同比-1.5％),业绩基本符合预期。

   公募基金费率改革+股混基规模下行,基金销售收入有所下行。营业收入7.5亿元(同比-3.3亿元),可能主要是基金销售收入规模有所下滑。Q1股混基月均规模6.5万亿元(同比-15.2％),非货基月均规模16.2万亿元(同比+3.6％),叠加公募基金费率改革,尾佣收入或有一定下滑,导致公司营业收入有所下行。

   受益于债券市场牛市,自营业务收入同比增长。自营业务收入8.1亿元(同比+3.1亿元)。重资本业务净收益率1.0％(同比+0.4pct),自营收益率1.1％(同比+0.4pct),受益于债券牛市,自营业务收入有所提升。

   费用端:各项费用大多有一定压降。销售费用0.8亿元(同比-0.6亿元),管理费用5.6亿元(同比-0.4亿元),研发费用2.8亿元(同比+0.3亿元)。

   投资建议:各项业务收入与市场参与变化基本一致,业绩总体符合预期。我们维持公司2024/2025/2026年EPS预期为0.57/0.63/0.69元,BPS分别为5.13/5.71/6.34元,当前股价对应PE分别为21.8/19.7/18.1倍,ROE分别为11.8％/11.6％/11.4％。给予2024年业绩35倍PE估值,对应目标价20.0元。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。