广州酒家(603043):营收规模稳健增长,餐饮业务贡献增量-公司事件点评报告

事件2024年4月25日,广州酒家发布2024年一季度业绩报告。

   投资要点

   营收增速稳健,盈利能力相对承压公司2024Q1总营收10.12亿元(同增10％),预计系公司整合渠道资源、推进餐饮门店拓展所致,归母净利润0.71亿元(同增2％)。由于产品结构变化,2024Q1公司毛利率同降3pct至29.81％,销售/管理费用率分别为9.80％/8.43％,分别同减0.4pct/1pct,预计主要系收入规模增长摊薄费用所致,综合来看,公司2024Q1净利率同减1pct至7.96％。

   餐饮业务势能仍强,空白市场持续开发餐饮业务延续高增,2024Q1公司月饼系列/速冻食品/其他食品/餐饮服务业务/其他商品销售业务营收分别为0.09/2.95/2.99/3.84/0.14亿元,分别同比-20％/-4％/+28％/+13％/-26％,月饼系列营收承压,而餐饮服务业受益于门店扩张/行业复苏,实现同比快速增长。随着公司继续夯实月饼/速冻两大核心品类发展,并根据区域市场差异,优化专供产品,预计可持续带动经营业绩稳健增长。推进全渠道均衡发展,2024Q1公司直销/经销与代销营收分别为1.93/4.11亿元,分别同增9％/9％,实现全渠道稳健增长,截至2024Q1末,公司食品制造业务经销商与代理商共1030家,较年初净减少42家,后续公司将在维护传统渠道的基础上,大力开拓新兴渠道,保障直营渠道成长。持续开发空白市场,2024Q1公司广东省内/境内广东省外/境外营收分别为4.54/1.37/0.12亿元,分别同增7％/14％/71％,由于公司加大省外投入,广东省外营收增速快于省内,而境外营收高增主要系2023Q1低基数所致,未来公司持续巩固粤港澳大湾区核心市场,挖掘粤西、粤东等空白区域业绩增长点,并大力抓好华东市场拓展,辐射华中、华北核心城市,从而实现总规模扩张。

   盈利预测公司月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实省内份额,随着产能释放不断发力华东等省外市场,同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可承接餐饮行业发展增量,整体品牌势能强劲,业绩稳健。根据一季报,预计2024-2026年EPS为1.10/1.30/1.53元,当前股价对应PE分别为17/14/12倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。