旗滨集团(601636):浮法成本领先盈利有底,光伏产能释放添增量

事件:公司2023年营收156.83亿元,同比上升17.80％;归属净利润17.51亿元,同比上升32.98％。2024Q1季度公司营收38.57亿元,同比上升23.20％;归属净利润4.42亿元,同比上升292.30％。

   竣工回暖支撑需求,23Q4业绩显著改善。2023年地产竣工回暖,带动后端产业链需求回升,浮法玻璃价格底部走稳向上(23Q4均价107.45元/重量箱,同比上升22.21元/重量箱)、库存持续下降(2023年末库存2351万重量箱,同比下降1825万重量箱)。而原材料和能源价格高位震荡下行,纯碱(Q4均价2760元/吨,同比下降43元/吨)。由此,公司2023Q4季度业绩同比大幅提升,归母净利润为5.08亿元,同比增长647.06％。

   价格高位成本低位,光伏添增量,24Q1公司业绩同比大幅增长。价格端,浮法玻璃(Q1均价105.71元/重量箱,同比上升17.10元/重量箱)。成本端,而原材料和能源价格高位下行,纯碱和石油焦等价格同比下降明显。产品价格高位成本低位,加之光伏业务逐步放量,公司业绩同比大幅增长292.30％。

   浮法有底,光伏添增量,公司竞争优势持续加强。浮法业务方面,公司拥有24条浮法产线,年产销超过1亿重量箱,产能位居行业第二,规模效应叠加产能布局带来运费和成本方面的优势,公司盈利情况行业领先,从历史看公司在行业亏损时依旧能保持盈利。光伏业务方面,截至2023年末公司拥有7条光伏产线,日熔量为8200吨/日,今年在建3条产线预计到年底可全部达产,产能增加3600吨/日,爬坡期的过渡加之良率的稳步提升,公司单平盈利有望进一步提升。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润18.20/22.88/25.09亿元,同比增长3.9％/25.7％/9.7％,最新收盘价对应PE为10.9x/8.7x/7.9x,维持"增持"评级。

   风险提示:经济不及预期导致需求下滑;汇率波动风险;行业超预期下滑。