汇川技术(300124):新能源车业务高速增长,海外业务有望突破

业绩概览:2023年实现营收304.2亿元,YOY+32.2％;录得归母净利润47.4亿元,YOY+9.8％;扣非后净利润40.7亿元,YOY+20.1％。其中,23Q4实现营收103.0亿元,YOY+52.2％,录得归母净利润14.2亿元,YOY+15.2％;扣非后净利润10.2亿元,YOY+55.5％,非经常性损益主要包含海外基金项目公允价值变动收益。

   24Q1实现营收64.9亿元,YOY+35.8％;录得归母净利8.1亿元,YOY+8.6％;扣非后净利润7.9亿元,YOY+26.7％。

   点评:新能源车业务高速增长,自动化业务保持龙头地位:2023年公司营收同比增长+32.2％,分业务看:1)新能源汽车实现收入94亿元,同比增长超80％,主因客户定点车型SOP放量。公司新能源车业务涵盖电驱系统、电源系统等多样产品,能够覆盖BEV、REV、PHEV等多种车型,报告期内公司新增约30个海内外客户主流平台项目定点,收入也取得快速增长。

   2)通用自动化业务实现收入150亿元,在国内工业自动化需求承压的背景下逆势增长约24％,主因公司强化"行业+战区"管理模式,紧抓光伏、半导体设备机会,成功维持国内龙头地位,其中通用伺服、中高压变频、小型PLC领域公司均位居第一,低压变频、工业机器人分别位居第二、第四。

   3)智慧电梯业务实现收入53亿元,同比增长约3％,公司在国内房地产低迷的情况下,大力开发海外市场,海外营收同比增长超30％。

   公司毛利率有所下降,费用控制稳健:2023年公司毛利率为33.5％,同比下降1.5pcts,主要是因为低毛利的新能源汽车业务收入占比提高,同时自动化业务毛利率下降0.8pcts。费用方面,2023年公司期间费用率为19.1％,同比微降0.20pcts,分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.65、+0.19、+0.24、+0.02pcts,公司整体经营稳健向好。

   新能源汽车+国际化业务是公司未来增长点。公司总成、电驱、电控等新能源汽车零部件产品均实现了新平台迭代,如第四代动力总成搭配了最高转速21000rpm的油冷Hair-pin电机、800V高电压平台和SiC功率模块,技术水平领先。目前公司第四代产品平台全面实现SOP,并开始逐步批量交付,预计公司新能源车业务将继续快速增长。此外,公司2022年全面启动国际化战略,2023年海外实现收入17亿元,同比增长超90％。目前公司在海外业务多点开花,在新能源汽车、自动化、电梯等领域的头部企业均有合作,我们认为出海业务将为公司营收增长提供有力支撑。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润56.2亿元、69.8亿元、81.5亿元,yoy分别为+18％、+24％、+17％,EPS为2.1元、2.6元、3.0元,当前A股价对应PE分别为28倍、23倍、19倍,我们看好公司新能源汽车业务和国际化拓展,对此给予"买进"的投资建议。

   风险提示:价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻