华勤技术(603296):盈利稳健增长,全产品线受益AI浪潮-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月25日,华勤技术发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收853.38亿元,同比下滑7.89％;实现归母净利润27.07亿元,同比增长5.59％;实现扣非归母净利润21.63亿元,同比增长15.77％;2024年一季度,营业收入162.29亿元,同比下滑3.52％;实现归母净利润6.06亿元,同比增长2.59％;实现扣非归母净利润5.3亿元,同比增长43.14％。一季度为消费电子传统淡季,公司营收下滑幅度同环比收窄,毛利率达13.82％,同比提高0.81pct,环比提高2.56pct,或因公司主动放弃部分低毛利消费电子订单导致。

   受景气度影响智能终端业务营收下滑。该业务主要包括智能手机及智能穿戴产品,23年公司智能终端业务实现营收312.72亿元,同比下滑22.95％,占公司总营收比重达36.64％;毛利率达12.3％,同比提升1.17pct。公司为全球智能手机ODM龙头,客户包含三星、华为、小米等知名手机终端厂商。在智能穿戴领域,公司已在智能手表、TWS耳机、智能手环等领域进入多家知名品牌厂商的供应链。受23年消费电子景气度下行影响,该业务营收出现下滑,随着AI手机及AI耳机的成熟及落地,24年该业务有望呈现向好态势.AI拉动高性能计算业务放量。该业务主要包括个人电脑、平板电脑及数据产品。23年高性能计算业务实现营收490.86亿元,同比增加1.96％,占公司总营收比重达57.52％;毛利率达9.41％,同比提升1.25pct。公司数据产品业务主要包括通用服务器、交换机与AI服务器,已对多个国内知名云厂商实现产品发货和营收,预计AI服务器将对持续拉动该业务增长。在个人电脑ODM领域公司市占率迅速提高,当已位列笔电ODM全球前四,随着AIPC软硬件生态落地并日益成熟,PC行业有望进入全新成长周期,公司PC业务亦将受益。

   汽车电子及AIoT业务23年开启业绩高增。23年公司汽车及工业产品实现营收8.17亿元,同比增长37.57％,实现毛利率18.33％。公司在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大模块均已实现突破,与国内外汽车主机厂达成多项合作,并逐步形成规模效应。23年公司AIoT及其他业务实现营收16.23亿元,同比大增466.53％,实现毛利率20.19％。该业务主要包括智能家居、VR、游戏产品等新兴智能硬件产品,并对多家知名终端厂商实现出货。

   投资建议:公司手机、PC、服务器等业务全线受益于AI的蓬勃发展,高毛利的汽车业务业绩迅速释放,未来有望成为全新增长极。预计公司24/25/26年实现归母净利29.88/34.55/39.76亿元。对应当前股价PE分别为17/15/13倍。我们看好公司在AI浪潮下的长期成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,AI发展不及预期,国际贸易摩擦