汇川技术(300124):工控业务稳健增长,新能源汽车业务快速放量-公司点评报告

核心观点

   事件:2023年,公司实现营收304.20亿元,同比增长32.21％;实现归母净利润47.42亿元,同比增长9.77％。2024年一季度,公司实现营收64.92亿元,同比增长35.78％;实现归母净利润8.11亿元,同比增长8.56％;实现扣非后归母净利润7.92亿元,同比增长26.67％。

   盈利能力受新能源汽车占比提升影响有所降低,经营质量依然夯实稳健。2023年,公司毛利率为33.55％,同比降低1.46个百分点;净利率为15.70％,同比降低3.10个百分点。2024年一季度,公司毛利率为34.63％,同比降低1.88pct;净利率为12.68％,同比降低3.05pct。受新能源汽车业务占比提升等因素影响,公司盈利能力略有下降。2023年,公司应收账款周转率为4.00次,同比降低0.26次;存货周转率为3.4次,同比提升0.34次;经营活动现金净流量为33.7亿元,同比增长5.28％。公司现金流情况持续向好,经营质量夯实稳健。

   通用自动化业务稳健增长,新能源汽车业务保持快速增长。2023年,公司通用自动化业务实现营收150.38亿元,同比增长24.17％;其中通用变频器/通用伺服系统/PLC＆HMI/工业机器人业务收入分别为52/60/16/8亿元。新能源汽车＆轨道交通收入为99.20亿元,同比增长78.69％,占营收的比重为32.61％,占比同比提升8.48pct,主要由于新能源乘用车客户定点车型SOP放量及公司交付保障,新能源商用车业务在新平台实现批量销售。

   市场份额不断提升,公司α属性持续凸显。2023年:①通用自动化领域:公司通用伺服系统在国内市场份额28.2％,行业第一;低压变频器产品(含电梯专用变频器)市场份额17.0％,排名第二,内资品牌第一;小型PLC产品国内市场份额约为15.3％,排名第二,内资品牌第一。②新能源汽车领域:公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为10.2％,排名第二,在第三方供应商中排名第一。③工业机器人领域:公司工业机器人国内市场份额为6.5％,排名第四;其中SCARA机器人份额为20.8％,排名第一。

   投资建议:公司经营业绩保持稳健,市场份额持续提升,龙头α属性凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.65/68.22/82.65亿元,对应PE分别为29.04/23.27/19.20倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。