丸美股份(603983):24Q1业绩超预期,毛利率创新高-2023年报及2024一季报点评

投资要点:

   投资建议:考虑公司增速较快的线上业务营销投放费用持续上升,小幅下调2024-25年EPS预测至0.93(-0.07)、1.22(-0.01)元,新增2026年预测1.51元,维持目标价36.8元,维持增持评级。

   2023年业绩低于预告,24Q1业绩超预期。2023年公司营收/归母/扣非净利润22.26/2.59/1.88亿元,同比+29％/+49％/+38％,低于此前业绩预告,其中非经常性损益主要为公允价值变动损益0.94亿元。2023年公司毛利率70.7％,同比+2.3pct,得益于销售及产品结构优化以及持续成本控制;销售/管理/研发费率同比+5.0/-1.5/+0.3pct至53.4％/4.9％/2.8％,销售费率提升主要因线上流量成本日趋高涨;归母净利率11.7％,同比+2pct。24Q1公司营收/归母/扣非归母6.61/1.11/1.04亿元,同比+39％/+41％/+41％,毛利率、归母净利率分别达到74.6％、16.7％,创近三年新高。

   分品牌:丸美稳步增长,恋火翻倍高增。2023年公司主品牌丸美、恋火分别营收15.6/6.4亿元,同比+12％/+125％,分别占比70％/29％。其中丸美品牌坚持推行大单品战略,小红笔眼霜、小金针次抛两大大单品GMV均超2亿,产品结构优化显著。PL恋火持续爆发,5款产品GMV超1亿,其中看不见粉底液销售超150万支,势能持续向好。

   分渠道:线上占比超8成引领增长。2023年公司线上/线下分别营收18.7/3.5亿元,同比+50％/-27％,线上占比提升至84％,线上渠道中天猫、抖音分别增长36％、106％,成为主要增长驱动力。

   风险提示:行业景气下行,新品不及预期,线上流量费用上行。