裕同科技(002831):业绩稳健,长期投资价值凸显-2023年及2024Q1财报点评

公司全球产能布局基本完成,未来注重资金效率及股东回报。2023年现金分红比例60.3％,股息率3.4％;2024年拟实施新一轮回购(1-2亿),长期投资价值凸显。

   投资要点:

   调整盈利预期,维持"增持"评级。公司2023年业绩略低于预期,考虑公司新客户导入周期,我们调整2024-2025年盈利预期并新增2026年盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为1.92/2.22/2.56元(2024-2025年原值为1.97/2.17元),参考行业估值水平,给予公司2024年17.1xPE,下调目标价至32.9元,维持"增持"评级。

   23Q4营收增速转正、24Q1加速修复。23Q4公司营收同比转正,主要得益整体经济复苏。24Q1营收显著反弹,绝对值略超22年同期水平,3C电子、烟酒包装等均有修复,各业务增速均衡。往后看,消费电子新客户积极扩张,预计未来复合增速达中双位数。烟包目标增长高于整体,行业洗牌下公司凭借专业经验,抓住新招标机会。

   工厂投建扰动短期盈、降本增效持续推进。24Q1公司毛利率/扣非净利率22.1％/7.0％,同比-1.6pct/+1.6pct,毛利率下滑主要系墨西哥工厂投建、前期费用支出增加,以及原材料成本略有上升。净利率增长主要系财务费用率-2.56pct,美元升值导致汇兑收益增加。公司智能工厂效率提升、成本控制、亏损工厂＆部门关停有望增厚盈利能力。

   全球交付能力形成、国际客户扩张提速。1)东南亚:推动印尼泗水项目、印尼雅加达项目、越南平阳项目、印度德里项目投产,进一步完善国际化供应链;菲律宾新工厂开拓皮盒包装新品类。2)墨西哥:工厂规划于24年内实现投产,开拓重型包装新市场。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等