丸美股份(603983):Q1收入业绩均超预期,丸美、恋火双品牌高增延续-公司点评报告

事件:公司披露23年报及24一季报:

   2023年:总收入22.26亿元/+28.5％,归母净利润2.59亿元/+48.9％,扣非归母净利润1.88亿/+38％(此前发布预告区间归母净利润3-3.3亿元,扣非归母净利润2.2-2.5亿元),差异预计主系受资产减值、销售费用等影响。

   24Q1:总收入6.61亿元/+38.7％,归母净利润1.11亿/+40.3％,扣非归母净利润1.04亿/+40.8％,Q1收入业绩均超市场预期。

   23收入拆分:丸美恋火双品牌线上高增

   分渠道:线上收入18.71亿元/+50.4％,线下收入3.54亿元/-27.2％,丸美、恋火线上多渠道高增驱动。

   分品牌:丸美15.6亿/+11.63％,恋火6.43亿/+125.14％,丸美线下仍处于调整期,线上高增驱动品牌整体双位数增长,恋火解绑超头后抖音渠道快速放量驱动高增。

   24Q1渠道拆分预估:线上据参谋及蝉妈妈,Q1丸美、恋火天猫+抖音GMV增速各57％、68％,4月累计至26日丸美、恋火天猫+抖音GMV增速各53％、11％,延续强增长趋势;线下Q1预计需求回暖。

   盈利端:毛利率持续提升至历史新高

   毛利率:23年70.69％/+2.3pct,24Q1为74.61％/+5.9pct,毛利率显著提升至历史新高,预计随着线上占比提升、线下需求回暖、产品结构优化以及持续成本控制,毛利率有望延续上行趋势。

   费率:销售费率23/24Q1各53.86％/+5pct、50.29％/+7.8pct销售费率显著提升主系公司大力推进线上转型,公司近期连续冠名合作多部短剧作品收入端兑现显著;管理费率有所优化研发费率整体稳定。

   净利率:归母净利率23/24Q1各11.66％/+1.6pct、16.73％/+0.2pct扣非归母净利率23/24Q1各8.44％/+0.6pct、15.77％/+0.2pct。

   投资建议:公司当前多维度转型成效持续兑现,双品牌均呈高景气增长态势。

   1)渠道端:稳固强化线上转型,新渠道投放强内容营销实现破圈式增长,24加强内容投放力度收入兑现显著;2)品牌端:爆品打造+研发壁垒重塑丸美主品牌心智,恋火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列成为重要成长级,3)产品端:核心成分全面布局,产品策略升级聚焦打爆头部大单品,2023年小红笔2.0、小金针GMV均超2亿,PL5款单品GMV均超1亿。收入增长步入上行通道,品牌心智持续强化后盈利有望企稳。预计24-26年归母净利4/5.02/6.24亿,对应PE为28/23/18x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;营销投放费用管控不达预期;新品牌孵化风险;新品类培育团队不达要求等。