中金黄金(600489):金价上行叠加降本增效助力业绩增长,看好黄金央企未来成长性-2023年报＆2024年一季报点评

事项:

   公司发布2023年年报和2024年一季报,公司2023年实现营业收入612.64亿元,同比增长7.2％;归母净利润29.78亿元,同比增长57.11％;扣非归母净利润29.87亿元,同比增长51.72％;经营活动现金净流量64.23亿元,同比增长13.01％;2024年一季度,公司实现营业收入131.64亿元,同比减少1.37％;归母净利润7.83亿元,同比增长43.73％;扣非归母净利润7.41亿元,同比增长36.38％;经营活动现金净流量10.76亿元。

   评论:

   业绩符合预期,金价上行叠加降本增效,公司业绩大幅增长。2023年,公司抓住金价上涨时机,科学组织生产经营,同时进一步降本增效,全年实现利润总额43.05亿元,同比增加52.50％;净资产收益率11.86％,同比增加3.90个百分点;全年累计实现降本增效1.63亿元,期间费用方面,公司财务费用4.29亿元,同比下降33.58％,主要受借款本金减少影响;管理费用16.76亿元,同比减少9.55％;销售费用0.83亿元,同比减少7.54％;资产减值损失2.58亿元,同比增加1.75亿元,主要来自商誉减值损失。

   2023年,公司矿产金产量小幅下滑,矿山铜产量整体平稳。2023年,公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别为18.89吨、40.87吨,8万吨,41.09万吨,分别同比-5.22％、+2.17％、+0.84％、+4.53％,销量分别为18.27吨、41吨、9.16万吨、41.2万吨,分别同比-6.16％、+3.14％、+14.3％、+5.09％,其中四季度矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别为4.98吨、10.87吨、1.93万吨、9.74万吨,其中内蒙古矿业23年实现铜产量6.2万吨,钼产量6330吨,实现营业收入61.9亿元,同比增长26％,净利润22.86亿元,同比增长55％。

   2024年一季度,公司抓住金价上涨机遇,矿山金产量小幅提升。2024年一季度,金价持续上行背景下,公司持续优化生产组织、提高生产效率,公司实现归母净利润7.83亿元,同比增长43.73％,一季度矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别为4.47吨、9.86吨、1.87万吨、10.14万吨,分别同比+8.91％、-1.63％、-6.03％、-4.88％,销售分别为4.15吨、9.5吨、2.09万吨、8.28万吨,分别同比+9.89％、-3.14％、+16.11％、-9.8％。

   内生外延双轮驱动,探矿增储持续推进。截至2023年底,公司保有资源储量金金属量891.7吨,铜金属量216.2万吨,钼金属量45万吨。内部,公司深度融入新一轮找矿突破战略行动,2023年地质探矿累计投入资金2.12亿元,完成坑探工程6.5万米、钻探工程19.7万米,新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨;外部,公司完成莱州中金并购,增储金金属量372吨,当前旗下山东纱岭金矿项目稳步推进,根据公司投资者互动平台交流,目前山东纱岭金矿项目四条千米竖井已全部实现落底,地表工程顺利开工,预计2025年底投产,届时将进一步丰厚公司业绩。

   投资建议:考虑金铜价格上行,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润39.55亿元、40.22亿元、43.31亿元,(24-25年前值为34.91/38.02亿元),分别同比增长32.8％、1.7％、7.7％,参考可比公司估值情况,我们给予公司24年20倍PE,对应目标价16.3元,维持"强推"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动;公司保有资源储量大幅变化。