天孚通信(300394):光引擎高增长,生产良率和效率有望逐步改善-2023年报＆24Q1业绩点评

公司发布2023年年度报告及2024年一季报,2023年全年实现营业收入19.4亿元,同比增长62.04％;实现归母净利润7.3亿元,同比增长81.14％。

   2024Q1公司实现营业收入7.3亿元,同比增长154.95％;实现归母净利润2.8亿元,同比增长202.68％。

   2023年公司实现收入和利润端的逐季度持续加速攀升。23Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收2.9/3.8/5.4/7.3亿元,同比增长1.5％/28.0％/73.6％/138.8％;分别实现归母净利润0.9/1.4/2.0/2.9亿元,对应净利率分别为32.1％/38.2％/37.6％/39.6％。收入高增长主要得益于AI算力需求的增加,带动高速光器件产品需求的增长。公司持续进行信息系统升级和自动化升级、江西生产基地降本增效,高速率产品产能利用率明显提升。

   光无源器件稳步增长,光有源器件高速放量。2023年光无源器件/光有源器件收入分别同比增长23.3％和242.5％,收入规模快速提升下,盈利能力提升明显。2023年公司毛利率/净利率分别为54.3％/37.7％,同比提升2.7/3.8pct,光无源/光有源产品的毛利率分别为60.3％/44.8％,同比提升5.2/8.0pct。费用端,销售/管理/研发费用分别增长1.2％/32.0％/16.7％。

   24Q1收入环比微幅下降,主要由于人员切换下产能提升存在瓶颈、大规模扩产时生产良率和效率承压、日本地震带来原材料紧缺等原因。在行业需求旺盛背景下公司供给受限,需求响应度上不及预期,相关问题后续有望逐步缓解。24Q1毛利率/净利率分别为55.5％/38.2％,环比微幅下降。24Q1销售/管理/研发三大费用合计增加4066万元,主要受股权激励费用影响。下半年泰国产能逐步释放,生产良率和效率有望逐步改善,带动业绩持续高增长。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润15.1/20.5/26.8亿元,对应PE分别为41/30/23X,维持"买入"评级。

   风险提示:扩产节奏不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期。