广州酒家(603043):餐饮与食品增长、速冻承压,关注端午节粽子销售情况-公司点评报告

事件概述:2024Q1实现营收10亿元/+10％,归母净利0.71亿元/+2.22％,扣非净利0.67亿元/+1.15％,经营性活动现金流净额1.22亿元/-19.11％。

   分产品看,餐饮、食品业务正增长,速冻业务持续承压。24Q1食品/餐饮/其他收入分别为6.0/3.9/0.09亿元,分别同比+9.0％/+13.3％/-26.1％,其他中月饼/速冻/其他产品分别为0.1/3.0/3.0亿元,分别同比-20.1％/-4.1％/+27.6％。速冻业务连续两个季度同比下滑,Q1为月饼淡季。

   分渠道看,24Q1年直销/经销渠道收入为1.9/4.1亿元,分别同比+8.95％/+9.01％。

   分地区看,24Q1广东省内/省外/境外收入分别为4.5/1.3/0.12亿元,分别同比+6.6％/+13.7％/+70.5％,2024Q1境外收入同比增加70.54％,主要原因为受外部因素影响去年同期境外收入基数较低所致。截至2024年3月底,公司食品制造业务经销商余代理商共1030户、环比23年12月底减少42户,其中广东省内/境内广东省内/境外分别559/445/26户、环比23年12月底-15/-28/+1户。

   利润端:1)成本方面,24Q1毛利率为29.81％,同比降低2.6pct;2)费用方面,24Q1费用率为19.3％,同比-2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8％/8.4％/1.8％/-0.7％,同比变化-0.4/-0.7/0.1/-1.3pct,相较于去年同期费用率略有优化。

   盈利预测与投资建议:旗下餐饮品牌加速异地扩张,拓展省外成长空间;

   新一轮国改对标世界一流企业,政策催化下国企资源优势有望兑现。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.35/7.43/8.70亿元,当前股价对应PE分别为16/14/12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动,月饼销量不及预期,行业竞争加剧等风险。