苏文电能(300982):毛利率延续承压,省外业务有序拓展-公司点评

投资要点

   事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收26.94亿元,同比增长14.3％;实现归母净利润0.78亿元,同比减少69.36％;实现扣非后归母净利润0.54亿元,同比减少76.34％。其中,2023Q4公司实现营业收入为8.23亿,同比减少3.82％;实现归母净利-1.25亿,同比下降345.69％;实现扣非后归母净利润-1.22亿元,同比下降437.08％。2024Q1实现营收4.97亿元同比减少14.42％;实现归母净利润0.51亿元,同比下降46.46％;实现扣非后归母净利润0.47亿元,同比减少48.83％。

   毛利率延续承压,省外业务占比持续提升。分业务看,电力工程建设及智能用电服务、电力设备供应分别实现营业收入15.04/10.49亿元,同比-2.83％、+58.59％毛利率分别为17.3％、18.75％,同比-9.99％、-0.09％。毛利率继续承压,我们推断主要原因为储能和光伏市场竞争加剧,加之公司持续扩大省外业务规模,省外毛利率较省内更低所致。2023年公司省内外分别实现收入18.58亿、8.36亿,同比+8.61％、29.36％,毛利率分别为21.66％、14.26％,同比-9.3％、-1.18％。目前公司省外业务以拓展至安徽、浙江、湖南、内蒙等十余个省份,占营收比重已超30％。

   期间费用率有所下降,23Q4计提资产及信用减值损失1.63亿。2023公司期间费用率为10.2％,同比-0.62pct,销售/管理/研发费用率分别为2.18％、4.3％、3.64％同比-0.28pct、-0.38pct、+0.05pct。23Q4公司归母净利润大幅下降主要由于应收账款长账龄回收不理想,公司计提了1.63亿的资产及信用减值损失,其中部分信用减值损失在24Q1得到转回。

   投资建议与估值:根据公司2023年报及2024一季报情况,我们调整公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现销售收入为33.01/40.17/47.68亿元,同比增加22.5％/21.7％/18.7％。实现归母净利润为1.72/2.4/2.72亿元,同比增长119.6％/39.1％/13.4％。对应PE分别为21X/15X/13X,维持"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,应收账款回风险,行业竞争加剧风险,新建项目拓展不及预期风险。