天孚通信(300394):业绩保持高增态势,盈利能力稳定-年报点评

充分受益AI景气,公司营收利润双高增。公司发布23年报和24年一季报,高速光模块放量带动高速光器件产品需求增长,受益于高速率产品大规模交付,23年实现营收19.39亿元(YoY+62.04％),实现归母净利润7.30亿元(YoY+81.14％)。随更高速率产品的出货及公司降本增效,公司产品毛利率与净利率提升至54.30％及37.65％。

   一季度实现营收7.32亿元(YoY+154.95％),实现归母净利润2.79亿元(YoY+202.68％),根据公司披露的投资者关系活动记录表,环比并未明显提升的原因主要由于阶段性的人员及产能紧缺,公司目前根据订单动态调整人员产能,最大程度满足客户交付。一季度实现毛利率55.51％、净利率38.24％,盈利能力维持稳定。

   持续投入研发、积极扩产,将充分受益行业景气。23年公司研发投入1.43亿元(YoY+16.74％),持续保持高研发投入。根据光纤在线新闻,在2024OFC展会上,公司展示800G/1.6T用MuxTOSA、DemuxPOSA、LensedFAU以及MT-FA等高速光引擎产品系列。

   根据公司年报,公司积极开展适用于各种特殊应用场景的FA、高功率应用的AWG及PLC类器件、800G/1.6T2xFR4发射和接收光器件等项目研发。同时,公司积极进行产能扩张。根据公司官网泰国工厂即将完工投产,4月底将交付使用第一栋厂房,第二栋厂房计划在10月交付使用,面积将达4万平方米,主要为无源光组件和光引擎代工相关产品生产,产能储备丰富。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年实现归母净利润为13.59、20.29、27.30亿元。参考可比公司给予公司2024年PE55x,对应每股合理价值为189.23元,维持"买入"评级。

   风险提示。产能扩张进度不及预期;新领域产品拓展不及预期;AI发展进程不及预期;新产品竞争格局加剧;上游零部件缺货或涨价