丸美股份(603983):恋火品牌持续高增,线上转型渐入佳境-公司点评报告

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   丸美股份发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营收22.26亿元/+28.52％,归母净利润2.59亿元/+48.93％,扣非归母净利润1.88亿元/+38.16％,非经常性损益0.72亿元,主要来自公允价值变动损益,拟每10股派发现金股利5.2元(含税)。2023Q4公司实现营收6.89亿元/+17.20％,归母净利润0.86亿元/+57.99％,扣非归母净利润0.31亿元/-34.13％。2024Q1公司实现营收6.61亿元/+38.73％,归母净利润1.11亿元/+40.62％,扣非归母净利润1.04亿元/+40.80％点评:

   线上渠道及恋火品牌发力,收入增长显著。2023年公司营收22.26亿元/+28.52％,分行业看:1)眼部类营收4.29亿/占比19.26％/-1.48％;2)护肤类营收9.25亿/占比41.57％/+16.46％;3)洁肤类营收2.21亿/占比9.94％/+7.06％;4)美容及其他营收6.50亿/占比29.20％/+121.38％。;5)其他业务营收66万/占比0.03％/-65.23％。分销售模式看:1)线上营收18.71亿/占比84.08％/+50.40％;2)线下营收3.54亿/占比15.89％/-27.17％;3)其他业务营收66万/占比0.03％/-65.23％。分品牌看:1)丸美营收15.6亿/占比70.09％/+11.63％;2)PL恋火营收6.43亿/占比28.89％/+125.14％;3)其他品牌及业务营收0.23亿/占比1.02％。公司抖音快手自播及PL恋火品牌快速增长,带动美容类产品收入高增。

   流量成本高企,销售费用有所增长。2023年公司费用率60.90％/+3.29pct,其中:1)销售费用11.99亿元/+41.65％,销售费用率53.86％/+4.99pct,主要系公司大力推动线上转型叠加流量成本高涨所致;2)管理费用1.09亿元/-2.14％,管理费用率4.89％/-1.53pct,;3)研发费用0.62亿元/+17.69％,研发费用率2.80％/-0.26pct;4)财务费用-0.14亿,财务费用率-0.65％/+0.08pct。

   投资建议:公司主品牌丸美深耕眼部抗衰赛道,大单品带动下实现稳健增长;恋火品牌研发与营销同步推动,消费者认可度有望持续提升。考虑到公司渠道及产品结构逐步优化,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为28.76亿/35.27亿/42.56亿,归母净利润分别为3.96亿/5.08亿/6.19亿,对应PE分别为29倍/22倍/18倍。维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;品牌声誉风险;业绩预