用友网络(600588):1Q收入端回暖,全年目标增质提效

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入17.49亿元,同比+18.6％;归母净利润-4.53亿元,同比亏损扩大0.56亿元,主要为公允价值变动损益较1Q23同比减少1.06亿元所致;扣非归母净利润4.51亿元,同比减亏0.44亿元,主要原因为1Q24收入同比快速增长,同时人员规模、营业成本和销售费用得到有效控制。公司1Q24业绩符合我们预期。

   发展趋势行业经营和区域覆盖持续推进,大型企业客户业务收入明显回暖。1Q24公司大型企业客户业务收入10.91亿元,(同比+20.0％),其中云服务业务收入7.89亿元(同比+38.9％),核心产品续费率101.7％。进入2024年,公司前期组织架构变革带来的效果持续显现,作为公司业务基本盘的大型企业客户业务收入实现快速增长,带动单季度整体收入增速明显反弹。1Q24公司核心产品YonBIP发布BIP3-R5版本,交付能力明显增强,单季度上线超过200个项目;新签单中信集团,一级央企累计签约38家。

   全力推动订阅业务模式,中型和小微企业客户订阅收入高速增长。1)中型企业客户业务:1Q24收入2.88亿元(同比+5.8％),其中云服务业务收入1.83亿元(同比+25.7％),公司以更大力度推进中型企业客户业务订阅制转型,订阅收入同比增速超过60％。2)小微企业客户业务:1Q24收入2.13亿元(同比+8.7％),其中云订阅收入1.48亿元(同比+31.5％)。

   YonGPT新增多项能力,AI功能持续拓展。1Q24公司持续深入推进AI技术开发应用,在YonGPT底座的支持下,公司聚焦业务运营、人机交互、知识生成、业务生成等场景为客户提供AISaaS功能;面向大型企业公司亦具备提供YonGPT私有化部署能力。

   收入增速或持续企稳,人员和费用控制下全年有望扭亏为盈。1Q24公司收入端表现明显回暖,我们认为公司前期组织架构变革带来的效能有望在2024年持续释放,我们预计全年公司收入增速有望明显回暖;同时公司费用控制效果初步显现,截至1Q24公司员工总数23,156人,较2023年底减少1,793人。我们认为人员总数控制下,公司费用端压力有望得到缓解,全年有望实现扭亏为盈。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和16元目标价(基于2024年SOTP),较现价有36.2％上行空间,现价对应3.6x/3.2x2024e/2025eP/S。

   风险行业化组织变革影响持续;研发及销售端投入超预期;订单拓展不及预期。