丸美股份(603983):一季度归母净利同比增长41％,持续优化提升盈利能力

24年一季度归母净利润同比增长40.6％。公司2023年实现营收22.26亿/yoy+28.52％,归母净利2.59亿/yoy+48.93％,扣非归母净利1.88亿/yoy+38.16％,其中持有相关金融资产产生公允价值变动损益9448万,公司2023年实际归母净利润低于此前发布的业绩预告值(3.0-3.3亿)主要由于经销商实际返利高于此前预估,同时前期对于资产减值和所得税相关影响核算偏低。2024Q1公司营收6.61亿/yoy+38.73％,归母净利1.11亿/yoy+40.62％,扣非归母净利1.04亿元/yoy+40.80％。主要受益于线上直营渠道增长,以及丸美和恋火品牌势能持续提升。

   分品牌看:2023年主品牌丸美实现收入15.6亿/yoy+11.63％,收入占比超70％,公司持续夯实眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智,小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华全年GMV均超2亿;恋火品牌2023年实现收入6.43亿/yoy+125.14％,占比提升至28.92％,旗下五款单品实现超1亿GMV销售额。

   分渠道看:2023年线上渠道实现收入18.71亿/yoy+50.40％,占比提升12.18pct至84.11％,公司持续推进线上渠道转型,其中天猫官旗和抖音全年分别实现35.62％和106.29％的营收增长。线下渠道实现收入3.54亿/yoy-27.17％,主要由于百货渠道受客流减少影响明显。

   毛利率提升明显,费用管控良好。2023年实现毛利率70.69％/yoy+2.30pct,2024Q1毛利率同比提升5.93pct,产品结构优化及成本控制带动毛利率提升,2023年销售/管理/研发费用率分别同比+4.99pct/-1.53pct/-0.26pct,2024Q1销售/管理/研发费用率分别同比+7.78pct/-1.21pct/-0.34pct,公司大力推进线上转型且线上流量成本高涨带动销售费用率上行。

   风险提示:宏观经济不及预期,销量增加不及预期,行业竞争加剧。

   投资建议:2023年公司持续推进产品和渠道的调整转型,产品端不断精简和优化产品结构,其中主品牌丸美推行大单品策略,夯实眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智;彩妆品牌恋火继续深化高质极简"底妆"品牌理念,继续维公司带来业绩增量贡献。渠道端,公司通过持续调整组织架构并优化协同机制,强化线上渠道的精细化运营能力,从驱动盈利水平的稳步回升。我们维持公司2024-2025年归母净利预测为3.68/4.62亿,并新增2026年预测5.57亿,对应PE为31/25/20倍,维持"增持"评级。