新凤鸣(603225):Q1业绩同环比大幅增长,看好长丝盈利弹性-公司信息更新报告

2024Q1公司业绩同环比大幅增长,看好长丝盈利弹性,维持"买入"评级公司发布2024年一季报,2024Q1实现营业收入144.52亿元,同比+15.53％,环比-16.31％,实现归母净利润2.75亿元,同比+45.25％,环比+37.95％。公司业绩基本符合预期,我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元,EPS分别为1.34、1.66、1.78元,当前股价对应PE分别为10.4、8.4、7.8倍。我们坚定看好公司长丝盈利弹性,维持"买入"评级。

   量价拆分:2024Q1长丝环比量减价增,PTA盈利有所好转销量方面,2024Q1公司长丝与短纤销量分别约157.8、28.8万吨,分别同比+17％、+43％,环比-18％、-16％。受春节假期影响,2024Q1长丝及短纤产品销量环比有所下降。具体到长丝产品,2024Q1公司POY、DTY、FDY销量分别约108.2、16.9、32.7万吨,分别占比约69％、11％、21％。吨盈利方面,2024Q1公司POY、DTY、FDY与短纤吨售价(不含税)分别为6856、8727、7815、6531元/吨,环比2023Q4分别+2.44％、+2.38％、+1.35％、-0.59％。同时据Wind数据,2024Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1098元/吨(即期),环比2023Q4增长1.66％,长丝产品吨盈利水平环比有所提升。此外PTA方面,根据Wind数据,2024Q1PTA价差均值为231元/吨,环比2023Q4增长48.74％,或为公司贡献部分边际利润增量。

   2024年长丝行业产能增速显著放缓,长丝盈利有望继续修复根据我们的统计,预计2024年长丝行业新增产能90万吨,若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

   风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。