华旺科技(605377):Q1利润快速增长,积极开拓外销市场

事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年,公司实现营收39.76亿元,同比+15.7％;归母净利润5.66亿元,同比+21.13％;扣非净利润5.28亿元,同比+16.43％;基本每股收益1.72元。23Q4,公司实现营收9.92亿元,同比+4.74％;归母净利润1.69亿元,同比+23.82％;扣非净利润1.49亿元,同比+8.8％。24Q1,公司实现营收9.52亿元,同比+4.15％;归母净利润1.47亿元,同比+36.59％;扣非净利润1.45亿元,同比+49.95％。

   报告期内原材料价格下降带动公司盈利能力同比改善。毛利率:2023年,公司综合毛利率为19.05％,同比+0.58pct。23Q4,单季毛利率为22.11％,同比+4.56pct,环比+1.5pct。24Q1,公司综合毛利率为20.16％,同比+6.08pct,环比-1.95pct,同比明显改善源于23Q1使用高价浆原材料导致低毛利率。费用率:2023年,公司期间费用率为3.69％,同比+0.29pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61％/1.31％/3.03％/-1.27％,同比分别变动+0.02pct/-0.08pct/+0.34pct/+0.01pct。24Q1,公司期间费用率为3.96％,同比+2.5pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45％/0.95％/2.9％/-0.34％,同比分别变动+0.04pct/-0.21pct/+1.01pct/+1.66pct。

   扣非净利率:2023年,公司扣非净利率为13.28％,同比+0.08pct。23Q4,公司扣非净利率为15.01％,同比+0.56pct,环比+0.87pct。24Q1,公司扣非净利率为15.23％,同比+4.65pct,环比+0.23pct。产能有序扩张,积极开拓海外市场。2023年,公司装饰原纸实现产量31.03万吨,同比+27.83％,销量30.51万吨,同比+34.18％,营收31.07亿元,同比+30.35％。

   公司拥有杭州和马鞍山两大生产基地,各类装饰原纸品种500余个,报告期内募投项目"年产18万吨特种纸生产线扩建项目(一期)"顺利投产,助力公司市场份额持续提升。同时,公司积极加大海外市场开拓力度,持续构建海外客户体系,2023年海外销售实现7.8亿元,同比+66.9％。投资建议:公司为中国装饰原纸龙头,产能持续扩张提升市场份额,把握海外市场机遇实现快速增长,未来成长性充足,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益2.01/2.32/2.61元,对应PE为11X/9X/8X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。