模塑科技(000700):Q1业绩超预期,海外业务渐入佳境-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现营收87亿元,同比+14％,其中单四季度实现营收26亿元,同环比+10％/+16％,1Q24公司实现营收18亿元,同环比+2％/-30％;2023年全年实现归母净利润4.5亿元,同比-10％,其中单四季度实现归母净利润0.4亿元,同环比-53％/-81％,1Q24公司实现归母净利润1.4亿元,同环比+117％/+301％。

   Q1业绩超预期,理想＆问界贡献核心增量。2023年,公司实现毛利率/净利率17％/5.2％,同比-0.23/-1.35pcts,主要系公司全年交易性金融资产公允价值损益同比下降(绝对值减少1.2亿元)、存货跌价计提(资产减值损失0.5亿元)等因素所致。1Q24理想/问界实现销量8.0/8.6万辆,同比+53％/+635％,贡献公司业绩核心增量。单季度公司实现毛利率/净利率17％/7.9％,同比-0.44/+4.19pcts,环比+2.69/+6.47pcts,主要系单季度投资收益0.6亿元,同环比+10％/+62％,公允价值变动收益0.57亿元,同环比大幅扭亏。

   国内汽车保险杆龙头,优质客户绑定成长。公司是国内领先的汽车外饰件系统服务供应商,核心产品为汽车保险杠,年产能达600万套以上;2023年年销量466万件,同比+8.3％。公司长期绑定宝马＆奔驰等高端品牌,在国内豪华外饰件细分市场位列Top1,同时积极拥抱新能源,目前已实现对特斯拉、理想、赛力斯、小米、极氪等头部主机厂全面覆盖。

   墨西哥明华渐入佳境,海外业务开启新增长。2023年,公司墨西哥名华实现营收15.6亿元,同比+11％,净利润1.3亿元,同比+57％,实现净利率8.0％,同比+2.3pcts。公司获北美＆欧洲区宝马新项目定点、海外头部新能源车企新项目定点,同时接受Lucid、GM、Stellantis等新客户现场审核,成功引入Lucid门槛、轮眉、扰流板等业务,加速进入业绩兑现期。

   投资建议:新能源客户持续拓展+海外业务开启新增长。预计2024-2026年公司营收97/106/115亿元,同比+11％/+10％/+8％,归母净利润6.0/6.9/7.8亿元,同比+35％/+13％/+14％,维持"买入"评级。

   风险提示:墨西哥名华发展不及预期;新客户拓展不及预期;中美贸易摩擦。