广汇能源(600256):煤炭销量环比改善,马朗投产贡献可期,稀缺的成长性标的-2024年一季报点评报告

事件:

   2024年4月26日,广汇能源发布2024年一季度报告:2024年一季度,公司实现营业收入100.4亿,同比-49.4％,归属于上市公司股东净利润8.1亿,同比-73.2％,扣非后归属于上市公司股东净利润7.7亿,同比-73.9％。

   投资要点:

   天然气业务:自产气产量恢复,贸易气业务模式转型,销量整体下滑。2024年一季度,公司自产气产量实现1.88亿方,环比+39.1％,同比-4.6％,总销量实现11.8亿方,环比-46.2％,同比-44.1％,未来随着启东码头项目建成,公司预计2025年天然气周转能力或将达到1000万吨/年,三种盈利方式(境内贸易、接卸服务及国际贸易)灵活转换,公司天然气业务盈利仍有保障。

   煤炭业务:销量环比改善。2024年一季度,公司实现原煤产量589万吨,环比-1.9％,同比-13.0％,公司实现原煤销量780万吨,环比+9.3％,同比-1.1％,提质煤销量122万吨,环比+25.9％,同比+27.3％。

   煤炭产能未来增量空间大。2023年7月24日公司马朗煤矿取得了国家能源局产能置换批复,8月1日取得项目代码,11月3日取得空白区探矿权证,截至2024年3月底,马朗矿项目配套设施建设也已基本完成,满足目前生活、生产需要,具备随时煤炭生产加工条件。十四五期间内,公司规划马朗煤矿(2500万吨/年,主要为6000大卡以上)、东部矿区(2000万吨/年)或将逐步达产,产能空间提升大。

   煤化工业务:甲醇产量环比恢复,煤基油品销量下滑明显。2024年一季度,煤化工产品销量61.8万吨,同比-39.3％,其中甲醇产量环比恢复,实现28.8万吨,环比+34.0％,同比-3.7％,煤基油品销量下滑明显,实现14.4万吨,环比-23.1％,同比-19.1％。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为558.5/691.9/765.7亿元,同比-9％/+24％/+11％,归母净利润分别为50.3/64.0/67.2亿元,同比-3％/+27％/+5％,EPS分别为0.77/0.97/1.02元,对应当前股价PE为9.5/7.4/7.1倍。公司规划未来马朗煤矿、东部矿区达产,天然气启东码头项目不断建成,周转能力或将达到1000万吨/年,双主业规模稳步扩张,公司未来成长空间可期,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;煤化工业务投产不及预期;政策调控力度超预期风险等。