中国太保(601601):NBV亮眼领先同业,转型成效日益凸显

事件:公司披露2024年一季报,Q1实现营业收入954亿元(YoY+1.1％),归母净利润118亿元(YoY+1.1％);太保寿险实现保险服务收入209亿元(YoY-5.1％),太保产险实现保险服务收入456亿元(YoY+5.9％)。

   NBV表现亮眼领先同业,寿险新单实现正增长。受益于一季度产品结构调整、报行合一带动降本增效等,2024Q1太保寿险实现新保规模同比+0.4％至328亿元,NBV同比+30.7％至52亿元,领先于同业。代理人方面,公司坚定推进"三化五最"的职业营销转型,分类优增优育,分层客户经营,提升队伍营销和客户经营能力:1)业务稳步增长,个险渠道新保规模达161亿元(YoY+31.3％);2)绩优队伍产能及收入提升,U人力月人均新单规模8.3万元(YoY+33.7％)、月人均首佣收入9313元(YoY+14.1％);3)优增优育成效显现,招募人力、新人产能、新人贡献占比均同比提升;4)业务品质稳中提升,个险客户13个月、25个月保单继续率分别同比+1.0pct、+7.3pct。银保方面,继续坚持高质量发展,受报行合一政策影响,银保渠道新保规模达87亿元(YoY-21.8％)。

   财险综合成本率优化,非车险保持高速增长。2024Q1太保产险实现保险服务收入456亿元(YoY+5.9％),原保费收入625亿元(YoY+8.6％)。得益于车险成本与结构优化、非车险优化重点领域风险识别等,产险综合成本率达98.0％(YoY-0.4pct)。从结构来看,车险保费收入同比+2.2％至265亿元,非车险保费收入同比+13.8％至360亿元。

   权益市场波动加剧,投资收益率与上年同期基本持平。截至2024Q1末,集团投资资产23448亿元(较上年末+4.2％),Q1总投资收益率达1.3％(YoY-0.1pct),净资产收益率为0.8％(同比持平)。面对利率走低的市场环境,公司积极增配长期固收资产,配置低估值、高股息的权益类投资,整体投资表现相对稳健。

   投资建议:长航行动持续深化,负债端表现有望稳中向好。公司2024年加速推动"长航"转型二期工程,坚持价值导向,Q1新业务价值表现领先同业。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.30元、3.77元、4.24元,维持买入-A投资评级,给予0.5x2024年P/EV,对应6个月目标价为29.17元。

   风险提示:权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。